Субъекты и объекты финансового управления. Инвестиции целесообразно осуществлять, если

Дисциплина «Финансовый менеджмент»

46. Финансовый менеджмент как система управления: объекты и субъекты

Финансовый менеджмент – специфическая область управленческой деятельности, связанная с целенаправленной организацией денежных потоков экономического субъекта, формированием капитала, денежных доходов и фондов, необходимых для достижения стратегических целей развития предприятия.

Финансовый менеджмент является неотъемлемой частью управления предприятием в целом.

Главной целью финансового менеджмента является повышение конкурентных позиций коммерческой организации в сфере ее деятельности, генерирование денежных средств во все возрастающих масштабах, обеспечивающих потребности развития и потребления, их эффективное использование, исключающее их иммобилизацию и непроизводительное вложение.

Финансовый менеджмент – это система рационального управления движением денежных средств и финансовыми отношениями хозяйствующих субъектов в процессе формирования и использования финансовых ресурсов.

Как любая система управления финансовый менеджмент состоит из двух подсистем: управляющей и управляемой.

Управляющей подсистемой (субъектами управления) являются финансовые службы коммерческой организации, финансовые менеджеры, располагающие необходимой информацией и техническими средствами.

В качестве основного объекта управления (ядра управляемой подсистемы) в финансовом менеджменте выступает денежный поток предприятия как непрерывный поток денежных выплат и поступлений, проходящих через расчетный счет и другие счета предприятия (см. рис.1).

Рис. 1. Объекты финансового управления

Локальными объектами управления, формирующими управляемую подсистему финансового менеджмента, являются:

1. Пассивы организации;

2. Активы организации;

3. Финансовые результаты деятельности организации;

4. Финансовое состояние и платежеспособность организации;

5. Доходность и деловая активность организации;

6. Кредитоспособность организации;

7. Рыночная стоимость организации и её ценных бумаг;

8. Денежные потоки организации.

Наличие и достаточность денежных средств для целей развития и потребления является главным доказательством реального хорошего финансового положения организации. Однако поступление денежных средств является во многом и следствием формальных оценок финансового состояния и доходности организации. На их основе строятся прогнозы изменения рыночной привлекательности и кредитоспособности организации в будущем. Поэтому функции финансового менеджмента не сводятся только к контролю за денежными потокам.

Основными функциями финансового менеджмента являются:

1. Стратегическое финансовое и инвестиционное планирование

2. Текущее планирование денежных потоков, финансовых результатов и финансового положения организации

3. Оперативное финансовое управление и регулирование денежного оборота

4. Сбор и обработка финансовой информации

5. Анализ финансового положения организации и эффективности вложения капитала

6. Контроль за расходованием и поступлением денежных средств на всех этапах производственно-коммерческого цикла.

Задачи, решаемые финансовыми менеджерами:

· обеспечение правовой законности и защищенности хозяйственных операций с капиталом и финансовыми ресурсами организации

· текущее финансовое планирование и бюджетирование

· оптимизация взаимоотношений с партнерами, обоснование условий договоров с дебиторами и кредиторами

· оптимизация взаимоотношений с бюджетом, налоговое планирование

· непрерывное и оптимальное обеспечение деятельности фирмы ресурсами и контроль за их использованием

· обоснование оптимальной ценовой и ассортиментной стратегии

· выбор и обоснование политики реинвестирования и кредитной политики организации

· разработка и реализация инвестиционных проектов

· обоснование методики и размера дивидендных выплат, прогнозирование курса ценных бумаг

· страхование капитала и финансовых операций от финансовых рисков и потерь

· анализ финансовых результатов и финансового состояния организации и ее клиентов.

47. Источники формирования финансовых ресурсов организации (предприятия)

Финансовые ресурсы организации – важнейший элемент финансов. Их принято представлять двояко: как фонды денежных средств организации – с одной стороны, и как источники финансирования хозяйственной деятельности – с другой.

Финансовые ресурсы организации – это совокупность собственных денежных доходов и поступлений извне, используемых для выполнения финансовых обязательств организации, финансирования текущих и капитальных затрат, формирования активов в целях осуществления всех видов ее деятельности.

Формирование активов организации осуществляется за счет инвестирования в них капитала. Капитал организации - это финансовые ресурсы, направленные на формирование его активов (в оборотных активах - оборотный капитал, во внеоборотных активах - основной капитал).

В бухгалтерском балансе организации капитал отражается как его пассив. При этом в составе пассива выделяют собственный капитал и заемный капитал.

Собственный капитал представляет собой финансовые ресурсы организации, принадлежащие ей на правах собственности и используемые для формирования определенной части активов. Часть активов, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, называется чистыми активами организации.

Заемный капитал представляет собой финансовые ресурсы, привлекаемые организацией для формирования части активов с обязательством вернуть их заимодателю в обусловленные сроки. Заемный капитал приобретает форму финансовых обязательств предприятия. По таким обязательствам внешнего характера обычно выплачиваются проценты за пользование чужими денежными и иными средствами, которые зависят от ставки ссудного процента, продолжительности использования этих средств и ряда других условий.

Все финансовые ресурсы (источники финансирования) принято также подразделять на внешние и внутренние, причем внешние источники включают как заемные источники, так и собственные.

Финансовые ресурсы организации
Внутренние источники	Внешние источники
Собственные источники		Заемные источники

Рис. 2 Группировка финансовых ресурсов в зависимости от состава источников

Внутренние финансовые ресурсы организации включают:

· средства учредителей, формирующие уставный капитал организации в период ее учреждения;

· прибыль, остающуюся в распоряжении организации и полученную за счет ее текущей, инвестиционной и финансовой деятельности (например, в форме эмиссионного дохода);

· амортизационные отчисления;

· прочие (например, доходы будущих периодов, авансы полученные, нормальная задолженность по оплате труда).

Последнюю группу еще называют средствами, приравненными к собственным.

Часть собственных источников, привлеченных в организацию извне в ходе ее деятельности, относится к внешним финансовым ресурсам. Внешние собственные источники:

· дополнительные взносы учредителей в уставный капитал по ходу ее деятельности;

· бюджетные ассигнования в виде субсидий, субвенций, дотаций;

· целевое финансирование, поступающее от головных структур (ФПГ, холдинг, ассоциация)

· прочие (например, поступившее страховое возмещение).

В пассиве баланса организации собственный капитал в основном представлен в ее третьем разделе «Капитал и резервы» и включает:

· уставный капитал;

· добавочный капитал;

· резервный капитал;

· нераспределенная прибыль.

К итогу раздела 3 баланса обычно прибавляется сумма Доходов будущих периодов и Резервов предстоящих расходов из пятого раздела баланса.

Важнейшее значение для обеспечения финансовой устойчивости организации имеет наличии в составе ее источников достаточных денежных потоков от текущей деятельности (в основном включают чистую прибыль от текущей деятельности и амортизацию), которые бы обеспечивали источниками финансирования инвестиционную деятельность организации, т.е. её самофинансирование.

С другой стороны развивающаяся организация для осуществления инвестиционных мероприятий должна использовать возможность привлечения долгосрочных кредитов и займов, используя для повышения эффективности своей деятельности т.н. эффект финансового рычага. Следствием заимствований в данном случае будет рост доходов организации и увеличение ее собственных финансовых ресурсов – чистой прибыли и амортизации.

Заемные источники, за исключением указанных выше, относятся к внешним. Они могут быть сгруппированы таким образом:

· долгосрочные кредиты банков и займы других организаций;

· краткосрочные кредиты банков и займы других организаций;

· облигационные займы;

· коммерческий кредит, предоставленный поставщиками и подрядчиками, в том

числе в форме покупки векселя организации;

· прочие (например, налоговый кредит, нормальная задолженность организации по налогам и сборам).

48. Цена и структура капитала

Под структурой капитала фирмы понимается соотношение заёмного и собственного капитала, которое определяет многие аспекты хозяйственной деятельности компании и существенным образом влияет на её результаты.

Структура капитала определяет одну из ключевых характеристик финансового состояния компании – её финансовую устойчивость и, соответственно, финансовую конкурентоспособность. Компании конкурируют между собой за финансовые ресурсы собственников и кредиторов, которые заинтересованы в получении стабильных доходов с минимальным риском. Поэтому формированию оптимальной структуры капитала фирмы уделяется самое серьёзное внимание.

Оптимизация структуры капитала осуществляется по трём основным критериям:

· по критерию политики финансирования активов, состоящей из трёх принципиальных вариантов: консервативный вариант, умеренный, агрессивный;

· по критерию эффективности использования капитала, когда в качестве показателя оптимизации принимается уровень рентабельности собственного капитала;

· по критерию стоимости капитала.

Основная суть последнего критерия оптимизации структуры капитала состоит в том, чтобы не допустить использования средств более дорогих по условиям их получения, чем планируемый эффект от вовлечения их в деловой оборот. Предельным является вариант вложения средств, при котором цена капитала и финансовая отдача от вложенных средств (рентабельность) оказываются равными.

Цена капитала (её также называют стоимостью капитала или затратами на капитал) – это средневзвешенная цена, которую компания уплатила за денежные средства, использованные для формирования своего капитала. Эта средневзвешенная величина определяет соотношение заёмного и собственного акционерного капитала в пассивной части баланса. Стоимость капитала (или цена капитала) может быть выражена следующей словесной формулой:

х

Стоимость Процентная Стоимость

капитала доля долга долга

При расчёте по этой формуле финансовый менеджер, прежде всего, обращается к бухгалтерскому балансу, где можно найти необходимую долю задолженности и долю акционерного капитала.

В качестве исходной базы для оценки минимальной стоимости акционерного капитала часто используют прибыль, на которую может рассчитывать акционер, вложив деньги в какой-либо альтернативный проект с подобным уровнем риска (например, положив деньги в банк на депозит). Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчётном периоде определяется по следующей формуле:

где - стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчётном периоде, %;

Сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе её распределения за отчётный период;

Средняя сумма собственного капитала предприятия в отчётном периоде.

Оценку стоимости заёмных средств (долга) осуществляют по ставке процента, которую ожидает получить инвестор-кредитор, предоставляя в пользование компании свои средства. Так, например, стоимость заёмного капитала в форме банковского кредита оценивается по следующей формуле:

,

где - стоимость заёмного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;

Ставка процента за банковский кредит, %;

Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

Уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью.

Стоимость финансового лизинга, например, оценивается по следующей формуле:

,

где - стоимость заёмного капитала, привлекаемого на условиях финансового лизинга, %;

Годовая лизинговая ставка, %;

Годовая норма амортизации актива, привлечённого на условиях финансового лизинга, %;

Уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью.

Стоимость заёмного капитала, привлекаемого за счёт эмиссии облигаций, определяется по такой формуле:

,

где - стоимость заёмного капитала, привлекаемого за счёт эмиссии облигаций, %;

Ставка купонного процента по облигации, %;

Уровень эмиссионных затрат по отношению к объёму эмиссии, выраженный десятичной дробью.

В зарубежной практике под ценой капитала (или стоимостью капитала) проходит термин «средневзвешенная стоимость капитала», известный под аббревиатурой WACC. Этот показатель характеризует относительный уровень общей суммы регулярных расходов на поддержание сложившейся структуры капитала, авансированного в деятельность компании, к общему объёму привлечённых средств и выражается в терминах годовой процентной ставки. То есть WACC а) характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность компании, б) отражает сложившийся на предприятия минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной:

,

где - удельный вес i-го источника средств в общей величине капитала;

Стоимость i-го источника средств с учётом действия налогового щита.

Здесь параметр показывает, что каждый вид инвестируемого в компанию капитала (например, инвестиции в обыкновенные акции, привилегированные акции или предоставленные долгосрочные займы, а также нераспределённая прибыль) имеет свою стоимость. Действия налогового щита уменьшают реальные финансовые издержки компании-заёмщика за счёт экономии платежей по налогу на прибыль. Статья 269 Налогового кодекса РФ устанавливает предельную величину процентов, признаваемых расходами, то есть попадающих под налоговый щит. При оформлении долгового обязательства в рублях она принимается равной ставке рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной в 1,3 раза, а по долговым обязательствам в иностранной валюте – 15%. В результате кредиты и займы частично попадают под налоговый щит, а коммерческий кредит, аренда и лизинг полностью попадают под налоговый щит. Например, стоимость такого источника, как банковский кредит, должна рассматриваться с учётом налога на прибыль. В результате стоимость единицы такого источника средств (обозначим эту стоимость символом ) будет меньше, чем уплачиваемый банку процент. Определяется величина стоимости посредством следующей формулы:

,

где - процентная ставка по кредиту;

Ставка налога на прибыль.

49. Дивидендная политика организации (предприятия)

Разработка дивидендной политики организации является одной из наиболее сложных проблем, которую приходится решать её руководству, в ходе формирования целенаправленной финансовой политики.

Проблема выплаты дивидендов имеет несколько аспектов.

Во-первых, дивиденды являются частью чистой прибыли организации, которая является важнейшим показателем доходности ее деятельности, и потому можно говорить, что значительные дивиденды это результат эффективной работы предприятия.

Во-вторых, направление части или всей чистой прибыли на выплату дивидендов ограничивает возможности организации в самофинансировании своего развития. Предприятие будет вынуждено либо ограничивать объемы прямых инвестиций, либо привлекать для их финансирования заемные источники, что скажется на его перспективной доходности и платежеспособности.

В-третьих, эффективно работающее предприятие, которое всю чистую прибыль направляет на выплату дивидендов, также создает риск в своей деятельности. Такой риск принято называть учредительским. Недовольные размером дивидендов, процентных выплат учредители могут принять решения о переизбрании правления, переназначении руководства, перепрофилировании или ликвидации самого предприятия.

В-четвертых, дивидендные выплаты это один из факторов, оказывающих влияние на рыночную стоимость акций и капитализацию акционерного общества. Рост курса акций обеспечивает ОАО дополнительное финансирование и дополнительный (эмиссионный) доход. Однако такой рост обеспечивается не только эффективной работой, но и солидными дивидендными выплатами в настоящем и подпиткой ожиданий потенциальных акционеров на их стабильный рост в будущем. Неудовлетворенность акционеров в выплате дивидендов по величине или срокам приведет к снижению их рыночной цены и недофинансированию.

Ожидания акционеров зависят от реального размера дивидендов, прогнозируемого темпа их роста и средней доходности на финансовых рынках.

Чаще всего для прогнозирования рыночной стоимости (Р) акций используется модель Гордона:

Или просто

где r – средняя доходность на финансовых рынках;

g – темп роста прибылей и дивидендов.

При прогнозировании цены акции делается предположение о сохранении политики реинвестирования на уровне отчетного года и доходности предприятия не ниже отчетной.

Подтверждением уровня доходности могут быть формальные оценки финансового состояния предприятия, а также косвенные сведения о реальной высокой прибыльности (высокая заработная плата, социальные программы, благотворительные мероприятия и т.д.).

Наличие таких формально обязательных условий существования открытых акционерных обществ, как дивидендные выплаты и формирование рыночной стоимости их акций, создает дополнительные возможности и дополнительные проблемы для их руководства.

Существует несколько точек зрения на то, что может являться показателем заинтересованности приобретения акций при их дополнительной эмиссии. Чаще всего упоминается совокупная годовая доходность (СД) вложений в акции.

где Д – дивиденды по итогам отчетного года;

Р 0 – цена покупки акции;

Р 1 – цена акции по итогам года.

Потенциальный акционер может ориентироваться на совокупную доходность по итогам отчетного года или ожидаемую доходность с учетом своих субъективных представлений.

Дивиденды по российскому законодательству могут выплачивать раз в квартал, в полгода и в год. Дивиденды выплачиваются деньгами, а в случае указания в уставе - иным имуществом, в том числе и акциями. Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли акционерного общества. Для выплаты дивидендов по привилегированным акциям может использовать резервный капитал.

Известно несколько методик дивидендных выплат.

1. Методика постоянного процентного распределения. То есть доля дивидендов от суммы прибыли за вычетом выплат по привилегированным акциям - величина постоянная.

Преимущество: простота. Недостаток - при уменьшении чистой прибыли происходит снижение суммы дивидендов на акцию, что ведет падению курса акции.

2. Методика фиксированных дивидендных выплат. Сумма дивиденда на акцию постоянна длительное время независимо от курса акций. Эта сумма может меняться, но не сразу с изменением курса.

Преимущества - простота, сглаживает колебания курса акций. Недостаток – при резком снижении прибыли происходит подрыв платежеспособности организации.

3. Методика выплаты гарантированного минимума и экстра дивидендов. Постоянно выплачиваются фиксированные суммы дивидендов, и иногда (в случае очень успешной работы) выплачиваются дополнительные дивиденды в духе премии.

Преимущество - стабильность курса акций в неблагоприятной финансовой ситуации.

Недостаток - экстра-дивиденд не может быть регулярным, так как становится ожидаемым и перестает сглаживать курс акций.

4. Методика выплат дивидендов акциями. Вместо денежного дивиденда акционеры получают дополнительные акции.

Преимущества - снимается проблема неплатежеспособности в условиях низкой прибыльности, вся прибыль поступает на развитие, можно варьировать структуру источников финансирования, возможность дополнительного стимулирования высших управленцев путем наделения акциями.

Недостаток - часть акционеров решит отказаться от акций организации вообще. Нужно доказывать акционерам ликвидность акций в будущем.

Выплата дивидендов акциями может сопровождаться либо одновременным увеличением уставного капитала и валюты баланса, либо простым перераспределением источников собственных средств без увеличения валюты баланса (меняется только соотношение между привилегированными и обыкновенными акциями). В экономически развитых странах второе встречается чаще. В этом случае происходит увеличение уставного капитала за счет уменьшения эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли прошлых лет.

Среди акционеров возможны противоречия. Часть из них может предпочесть реинвестирование своих дивидендов, в том числе и для избежания налогообложения. Другая - наоборот желает получать хоть что-то, но уже сегодня. Иногда "старые" акционеры специально идут на снижение или отказ от дивидендов, чтобы не привлекать покупателей на акции их общества, работающего эффективно.

50. Политика привлечения организацией заемных средств. Эффект финансового рычага

Управление заемным капиталом является неотъемлемой частью единой стратегии финансирования. Поэтому принятие решения о заимствованиях, их объеме, может приниматься не сразу, а в ходе моделирования финансовой ситуации с учетом возможного привлечения собственных источников. В ходе такого моделирования могут быть получены выводы о нецелесообразности заимствования на условиях, предложенных кредитором, или о поиске инвестора, кредитора, схемы финансирования, условия которых соответствовали бы возможностям предприятия.

Принимая решения в области финансирования следует учитывать эффект финансового рычага.

Эффект финансового рычага (ЭФР) - это изменение рентабельности собственного капитала, получаемое за счет использования займов и кредитов. Его формула для случая, когда проценты полностью включаются в расходы для целей налогообложения, имеет вид:

ЭФР = (1 – НП) * (ЭРА – СП) * ЗК/СК,

где НП – ставка налога на прибыль в долях;

ЭРА – экономическая рентабельность активов;

СП – средняя ставка процентов по займам и кредитам;

ЗК и СК – заемный и собственный капитал;

Экономическая рентабельность активов (ЭРА) показывает доходность бизнеса без учета издержек, связанных с привлечением заемного капитала, и рассчитывается по формуле:

ЭРА = НР / А,

где НР – нетто-результат (эксплуатации инвестиций Стоянова Е.С.), т.е. прибыль до вычета процентов по займам и кредита и налога на прибыль;

А – активы или совокупный капитал предприятия.

Ставка процентов по займам и кредитам (СП) определяется как средняя за анализируемый период по формуле:

СП = å% / ЗК,

где å% - сумма процентов по всем займам за анализируемый период;

Величину (ЭРА - СП) называют дифференциалом финансового рычага, а соотношение ЗК/СК - плечом финансового рычага.

Если дифференциал положителен, то привлечение займов приведет к росту рентабельности собственного капитала наоборот.

Чем больше плечо финансового рычага, тем сильнее положительное или отрицательное воздействие займов на финансовые результаты и эффективность бизнеса.

Для финансового рычага можно определить силу его воздействия (СВФР):

СВФР = 1 + Проценты за кредит / Налогооблагаемая прибыль

СВФР показывает, на сколько процентов при использовании займов вырастет чистая прибыль и рентабельность собственного капитала, если рост нетто-результата составит 1 %.

В теории управления финансами оптимальной считается такая политика привлечения заемных средств, когда ЭФР = 50 ¸ 60 % от ЭРА, однако специально поддерживать такое соотношение на практике довольно трудно. С практической точки зрения более значимым является моделирование эффективности предприятия с учетом так называемых пороговых показателей: пороговый нетто-результат; пороговая ставка процентов; пороговый объем заимствования.

Пороговый нетто-результат (ПНР) – это значение прибыли до вычета процентов по займам и налога, при котором рентабельность собственного капитала одинакова как с использованием займов, так и без них.

Это может произойти только, когда

ЭФР = 0, т.е. если ЭРА= СП или ЗК = 0.

Пороговый нетто-результат находится по формуле:

ПНР = СП * А

Применение ПНР состоит в следующем:

· до достижения порогового уровня дополнительные заимствования недопустимы,

· после его достижения - привлечение займов только улучшает ситуацию.

Пороговая ставка процентов (ПСП) равна экономической рентабельности активов (ПСП = ЭРА). При такой ставке брать кредит рискованно и не следует.

Поскольку дополнительное заимствование может произойти на более жестких условиях, то средняя ставка процентов может меняться с каждым новым займом. Поэтому важно контролировать и объем заимствования, при превышении которого займы приведут к снижению рентабельности собственного капитала.

Пороговым является такой объем заимствования, средняя процентная ставка по которому равна экономической рентабельности активов.

Финансовые издержки соизмеримые с прибыли до налогообложения могут резко ухудшить финансовое положение предприятия. Причём действие финансового рычага может усугубить действие операционного рычага. В условиях больших операционного и финансового рычагов даже незначительное сокращение выручки ведет к убыточности и банкротству.

Рис. 3. Совокупное воздействие операционного и финансового рычага

Следует отметить, что сумма процентов по займам относится к категории постоянных расходов предприятия (хотя бы на коротком промежутке времени). Поэтому можно произвести корректировку расчета воздействия операционного рычага, когда критерием безубыточности будет нулевое значение не прибыли от продаж, а нетто результата, и постоянные расходы предприятия будут увеличены на сумму процентов по займам, которую необходимо заплатить в рассматриваемом периоде.

В реальной хозяйственной практике чаще встречаются кредиты и займы, часть процентов по которым включается в расходы для целей налогообложения, а другая покрывается за счет чистой прибыли. Формулы, которые могли бы быть применены для выбора политики заимствования в такой ситуации будут гораздо сложнее.

Определенных уточнений требует и то, что у предприятия в качестве источников финансирования может быть использована и кредиторская задолженность. То есть в составе заемного капитала есть часть средств, по которым предприятие не выплачивает процентов, однако она увеличивает общую долю займов в составе источников и несколько снижает среднюю ставку процента по заемным средствам. В упрощенных расчетах эту величину не учитывают вообще либо учитывают путем уменьшения величины активов на величину кредиторской задолженности (расчет схожий с расчетом чистых активов).

51. Эффект производственного (операционного) рычага. Точка безубыточности, запас финансовой прочности организации

Точка безубыточности определяет, каким должен быть объем продаж для того, чтобы предприятие могло покрыть все свои расходы, не получая прибыли.

При определении точки безубыточности надо разделить издержки на две составляющие:

· переменные затраты - возрастают пропорционально увеличению производства (объему реализации товаров).

· постоянные затраты - не зависят от количества произведенной продукции (реализованных товаров) и от того, растёт или падает объем операций.

Следовательно, точка безубыточности (такое место на графике называют ещё порогом рентабельности) – это такая выручка (либо количество продукции), которая обеспечивает полное покрытие всех переменных и постоянных затрат при нулевой прибыли. Любое изменение выручки в этой точке приводит к возникновению прибыли или убытка.

Точку безубыточности (порог рентабельности) можно определить как графическим (см. рис. 4), так и аналитическим способами.

При графическом методе точку безубыточности (порог рентабельности) находят следующим образом:

1. Находим на оси У значение постоянных затрат и наносим на график линию постоянных затрат, для чего проводим прямую, параллельную оси Х;

2. Выбираем какую-либо точку на оси Х, то есть какую-либо величину объема продаж, рассчитываем для данного объёма величину совокупных затрат (постоянных + переменных). Строим прямую на графике, отвечающую этому значению;

3. Выбираем снова любую величину объема продаж на оси Х и для неё находим сумму выручки от реализации. Строим прямую, отвечающую этому значению.

Точка безубыточности на графике – это точка пересечения прямых, построенных по значению совокупных затрат и валовой выручки (рис. 4). В точке безубыточности получаемая предприятием выручка равна его совокупным затратам, при этом прибыль равна нулю. Размер прибыли или убытков заштрихован. Если предприятие продает продукции меньше порогового объема продаж, то оно терпит убытки, если больше – получает прибыль.

Точка безубыточности имеет большое значение для кредитора, поскольку его интересует вопрос о жизнестойкости компании и её способности выплачивать проценты за кредит и сумму основного долга. Так, степень превышение объемов продаж над точкой безубыточности определяет запас устойчивости (запас прочности) предприятия.

Рис. 4. Графическое определение точки безубыточности (порога рентабельности)

Для определения точки безубыточности аналитическим способом введём следующие обозначения:

Выручка от продаж.

Объем реализации в натуральном выражении.

Переменные затраты.

Постоянные затраты.

Цена за 1 штуку продукции или товара

Средние переменные затраты на единицу продукции

Точка безубыточности в денежном выражении

Точка безубыточности в натуральном выражении

Формула точки безубыточности в денежном выражении:

Формула точки безубыточности в натуральном выражении (в штуках продукции или товара):

Насколько далеко предприятие от точки безубыточности показывает запас финансовой прочности.

Запас финансовой прочности - это превышение фактической выручки от реализации над порогом рентабельности. Определяется запас финансовой прочности по следующей формуле:

Запас финансовой прочности = Выручка предприятия - Порог рентабельности

Если при расчёте запаса финансовой прочности использовать формулу определения силы операционного рычага, то в конечном итоге будем иметь, что

Формула запаса прочности при использовании в денежном выражении показателей, используемых при аналитическом расчёте точки безубыточности, имеет следующий вид:

,

Формула запаса прочности при использовании в натуральном выражении показателей, используемых при аналитическом расчёте точки безубыточности, имеет следующий вид:

,

где - запас финансовой прочности, %

Запас финансовой прочности показывает, насколько должна снизиться выручка или объем реализации, чтобы предприятие оказалось в точке безубыточности.

Запас финансовой прочности более объективная характеристика, чем точка безубыточности. Например, точки безубыточности маленького магазина и большого супермаркета могут отличаться в тысячи раз, и только запас финансовой прочности покажет, какое из предприятий более устойчиво.

Поскольку запас финансовой прочности представляет собой превышение фактической выручки от реализации над порогом рентабельности, то, следовательно, запас финансовой прочности говорит об имеющейся операционной прибыли, то есть операционная прибыль появилась после покрытия маржинальной прибылью всех постоянных затрат. Операционная прибыль растёт быстрее, чем объём продаж, то есть любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Этот эффект обусловлен различной степенью влияния динамики постоянных и переменных затрат на формирование финансовых результатов деятельности предприятия при изменении объёма производства. Этот эффект носит название операционного рычага или силы операционного рычага, определяемый по следующей формуле:

Операционный рычаг (или, говоря по-другому, сила операционного рычага) показывает, во сколько раз изменение финансового результата (прибыли или убытка) будет опережать объём реализации. Согласно приведённой формуле, чем больше уровень постоянных издержек, тем больше сила воздействия операционного рычага. Это свидетельствует о том, что сила операционного рычага является индикатором риска потери прибыли.

Эффект операционного рычага может быть также выражен через темпы прироста валовой операционной прибыли и прироста объёма реализации продукции следующим образом:

где - эффект операционного рычага;

Темп прироста валовой операционной прибыли, %;

Темп прироста объёма реализации продукции, %.

В целях управления маржинальной прибылью предприятия эффект операционного рычага может быть выражен следующими формулами:

где - темп прироста маржинальной операционной прибыли, %.

В целях раздельного изучения влияния на операционную прибыль прироста объёма реализации продукции в натуральном выражении и изменения уровня цен на неё для определения эффекта операционного рычага используется следующая формула:

,

где - темп прироста объёма реализации продукции в натуральном выражении (количество единиц продукции), %;

Темп изменения уровня средней цены за единицу продукции, %.

52. Кредитование как одна из форм финансового обеспечения предпринимательской деятельности

Неотъемлемым элементом товарно-денежных отношений является кредит. Возникновение кредита связано непосредственно со сферой обмена, где владельцы товаров противостоят друг другу как собственники, готовые вступить в экономические отношения. В сфере обмена в качестве общественного института, который увеличивает богатство, снижая издержки обмена и способствуя большей специализации в соответствии с имеющимися у людей сравнительными преимуществами, выступают “живые” деньги. Поэтому исторически со словом “кредит” связывают слово “деньги”. Следовательно, кредитование предприятий представляет собой одну из форм финансового обеспечения предпринимательской деятельности.

Кредит - это предоставление банком или кредитной организацией денег заемщику в размере и на условиях, предусмотренных кредитным договором, по которому заемщик обязан возвратить полученную сумму и уплатить проценты по ней (ст. 819 ГК РФ). Особенности кредитного договора заключаются в следующем:

· кредит может быть представлен только банком или кредитной организацией, которая имеет соответствующую лицензию Центрального банка РФ;

· предметом кредитного договора могут быть только денежные средства;

· за пользование кредитом заёмщик обязательно платит проценты, указанные в договоре (без согласования условия о процентах договор не будет считаться заключённым).

Кредитование предприятий осуществляется на основе следующих принципов: срочности, возвратности, платности, материальной обеспеченности.

Принцип материальной обеспеченности означает, что по условиям кредитования заемщик обязан гарантировать кредитору возврат кредита, а при отказе выполнить это требование кредитор должен иметь основание для изъятия из оборота заемщика средств, незаконно удерживаемых в форме заемного капитала.

Кредитование предприятий осуществляется под обеспечение реальными товарно-материальными ценностями, которое оформляется договором залога.

Таким образом, по кредитному договору кредитная организация обязуется предоставить денежные средства заемщику в размере и на условиях, предусмотренных договором, а заемщик обязуется возвратить полученную денежную сумму и уплатить проценты на нее. В случаях, когда заемщик не возвращает в срок сумму кредита, на эту сумму начисляются проценты. Проценты за просроченную ссуду определяются в договоре, а если их размер не определен, то начисляются в размере учетной ставки банковского процента на день исполнения денежного обязательства или его соответствующей части со дня, когда она должна была быть возвращена, до дня ее возврата кредитору независимо от уплаты процентов по срочному кредиту. Погашение задолженности по ссудам банка и уплата процентов по ним производятся только путем перечисления денежных средств с их расчетных или текущих счетов. Кредитные организации не имеют права зачислять средства, получаемые организациями, предприятиями в виде оплаты за полученную продукцию, работы, услуги, от внереализационных операций на ссудные счета. Нарушение этого порядка является основанием для применения к коммерческим банкам мер воздействия, вплоть до отзыва лицензий, а к другим юридическим лицам - соответствующих санкций, предусмотренных за нарушение правил совершения операций с денежной наличностью.

Роль кредита в различных фазах экономического цикла не одинакова. В условиях экономического подъема, достаточной экономической стабильности кредит выступает фактором роста. Перераспределяя огромные денежные и товарные массы, кредит питает предприятия дополнительными ресурсами. Его негативное воздействие может, однако, проявиться в условиях перепроизводства товаров. Особенно заметно такое воздействие в условиях инфляции. Новые платежные средств, входящие посредством кредита в оборот, увеличивают и без того избыточную массу денег, необходимых для обращения.

53. Денежные потоки и методы их оценки

Любая финансовая операция характеризуется и может быть полностью описана посредством порождаемых ею денежных потоков. Более того, мировая практика доказывает, что ценность фирмы в любой момент времени равна современной стоимости её будущих денежных потоков. Поэтому в качестве основного показателя (конечного результата) деятельности фирмы начинает рассматриваться не прибыль, а денежный поток. Следовательно, для оценки любого финансового решения важна сумма денежных потоков за все периоды его реализации.

Понятие денежный поток (CF – это поток наличности, поток платежей) является фундаментальным в финансовом менеджменте. Его можно трактовать как в широком, так и в узком смысле.

Под денежным потоком или потоком наличности в широком смысле понимается распределённое во времени движение денежных средств, возникающее в результате хозяйственной деятельности субъекта. То есть денежный поток предприятия представляет собой совокупность распределённых по времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью в форме того или иного актива, портфеля активов, инвестиционного проекта в течение операции. Денежные потоки предприятия классифицируются, как правило, следующим образом:

1) по видам хозяйственной деятельности:

· денежный поток по операционной деятельности;

· денежный поток по инвестиционной деятельности;

· денежный поток по финансовой деятельности;

2) по направленности движения денежных средств:

· положительный денежный поток;

· отрицательный денежный поток;

3) по методу исчисления объёма:

· валовой денежный поток;

· чистый денежный поток;

4) по методу оценки во времени:

· настоящий денежный поток;

· будущий денежный поток;

5) по непрерывности формирования в рассматриваемом периоде:

· регулярный денежный поток;

· дискретный денежный поток;

6) по стабильности временных интервалов формирования:

· регулярный денежный поток с равномерными временными интервалами;

· регулярный денежный поток с неравномерными временными интервалами;

7) по уровню достаточности объёма:

· избыточный денежный поток;

· дефицитный денежный поток;

8) по масштабам обслуживания хозяйственного процесса:

· денежный поток по предприятию в целом;

· денежный поток по отдельным структурным подразделениям предприятия;

· денежный поток по отдельным хозяйственным операциям.

Денежный поток обладает рядом характеристик. Наиболее важные из них – размер отдельного платежа (элемента потока), его направление или знак, время осуществления, определённость и др.

Получаемые платежи или поступления называют притоками (CIF), выплачиваемые – оттоками (COF).

Количественный анализ денежных потоков, генерируемых за определённый период времени хозяйственной операцией, в общем случае сводится к исчислению: - будущей стоимости потока за n периодов и - современной стоимости потока за n периодов. Часто возникает необходимость определения и ряда других параметров операций, важнейшие среди которых - сумма платежа в периоде t, r – процентная ставка, n – число периодов проведения операции.

В дальнейшем при рассмотрении методов определения выделенных характеристик мы будем считать, что все денежные выплаты / поступления и начисление процентов осуществляются в конце соответствующего периода.

1. Элементарные потоки платежей. Простейший (элементарный) денежный поток состоит из одной выплаты и последующего поступления, либо разового поступления с последующей выплатой, разделённых n периодами времени. Примерами операций с подобными потоками платежей являются срочные депозиты, обязательства с выплатой процентов в момент погашения, некоторые виды страховок, ценных бумаг и др. Численный ряд в этом случае состоит всего из двух элементов – {-PV; FV} или {PV; -FV}. Операции с элементарными потоками платежей характеризуются четырьмя параметрами – FV, PV, r, n. Значение любого из них может быть определено по известным значениям трёх остальных. Для определения соответствующих параметров подобных потоков могут быть использованы следующие формулы:

1.1 Наращение по сложным процентам. Общее соотношение для определения будущей суммы имеет следующий вид:

(1)

Сумма FV существенно зависит от r и n. Например, будущая сумма всего от PV = 1 единицы при годовой ставке r = 15% через n = 100 лет составит

На практике в зависимости от условий финансовой сделки проценты могут начисляться несколько раз в году, например, ежемесячно, ежеквартально и т.д. В этом случае соотношение (1) для исчисления будущей стоимости будет иметь следующий вид:

, (2)

где m – число периодов начисления в году.

1.2. Дисконтирование по сложным процентам. Формулу для определения современной суммы по сложным процентам можно легко вывести из соотношения (1) делением его обеих частей на . Выполнив соответствующие математические преобразования, получим

(3)

Как и следовало ожидать, сумма PV также зависит от продолжительности операции и процентной ставки, однако зависимость здесь обратная – чем больше r и n, тем меньше текущая (современная) сумма.

Если начисление процентов осуществляется m раз в году, то соотношение (3) будет иметь следующий вид:

(4)

1.3. Исчисление процентной ставки и продолжительности операции. Формулы для определения величин r и n могут быть получены из выражений (1) и (3). При известных величинах FV, PV и n процентную ставку можно определить по формуле

(5)

1.4. Непрерывные проценты используются в случаях, когда вычисления необходимо проводить за бесконечно малые промежутки времени. Будущая стоимость денег при непрерывном начислении будет равна

где е – экспоненциальная константа (е = 2,71828…).

Следовательно, современная стоимость денег при непрерывном начислении процентов составит

(6)

2. Денежные потоки в виде серии равных платежей (аннуитеты). Поток платежей, все элементы которого распределены по времени так, что интервалы между любыми двумя последовательными платежами постоянны, называют финансовой рентой или аннуитетом.

Теоретически в зависимости от условий формирования могут быть получены весьма разнообразные виды аннуитетов: с платежами равной либо произвольной величины; с выплатами в начале, середине или конце периода и др.

В финансовой практике часто встречаются так называемые простые, или обыкновенные аннуитеты, которые предполагают получение или выплаты одинаковых сумм на протяжении всего срока операции в конце каждого периода (года, полугодия, квартала, месяца и т.д.).

Выплаты по купонным облигациям, банковским кредитам, долгосрочной аренде, страховым полисам, формирование различных фондов всё это далеко не полный перечень финансовых операций, денежные потоки которых представляют собой обыкновенные аннуитеты. Рассмотрим их свойства и основные количественные характеристики.

Согласно определению, простой аннуитет обладает двумя важными свойствами:

1) все его n элементов равны между собой, то есть

2) отрезки времени между выплатой / получением сумм CF одинаковы, то есть

В отличие от разовых платежей для количественного анализа аннуитетов нам понадобятся все выделенные ранее характеристики денежных потоков: FV, PV, CF, r и n.

2.1. Будущая стоимость простого аннуитета представляет собой сумму всех составляющих его платежей с начисленными процентами на конец срока проведения операции:

(7)

Как уже отмечалось, платежи могут осуществляться j раз в году (ежемесячно, ежеквартально и т.д.). Рассмотрим наиболее распространённый случай, когда число платежей в году совпадает с числом начислений процентов, то есть j = m. В этом случае общее число платежей за n лет будет равно mn, процентная ставка – r/m; а сумма платежа – CF /m. Тогда, выполнив преобразования из формулы (7), получим

Процентная ставка, равная отношению номинальной ставки r к числу периодов начисления m, называется периодической.

2.2. Под современной стоимостью денежного потока понимают сумму всех составляющих его платежей, дисконтированных на момент начала операции.

Общее соотношение (то есть формула) для определения текущей стоимости аннуитета имеет следующий вид:

(9)

Выражение в квадратных скобках в формуле (9) представляет собой множитель, равный современной стоимости аннуитета 1 денежной единицы. Разделив современную стоимость PV денежного потока любого вида на этот множитель, можно получить сумму периодического платежа CFэквивалентного ему аннуитета. Эта математическая зависимость часто используется в финансовом и инвестиционном анализе для приведения потоков с неравномерными поступлениями к виду обыкновенного аннуитета.

Для случая, когда выплаты сумм аннуитета и начисления процентов совпадают во времени, то есть j = m, удобно использовать соотношение вида

(10)

2.3. Исчисление суммы платежа, процентной ставки и числа периодов. Если известна будущая стоимость FV, то при заданных n и rсумма платежа может быть определена так:

(11)

Выражение в квадратных скобках часто называют коэффициентом погашения или накопления фонда.

Соответственно, если неизвестной величиной является n, то она определяется по формуле

(12)

Если известна текущая стоимость аннуитета PV, формулы для определения CF и n примут следующий вид:

; (13)

(14)

Выражение в квадратных скобках в формуле (13) называют коэффициентом восстановления или возмещения капитала.

2.4. Денежные потоки в виде платежей произвольной суммы, осуществляемые через равные промежутки времени, представляют собой наиболее распространённый случай хозяйственных операций. Типичные случаи возникновения подобных потоков – вложения в долгосрочные активы производственного назначения, выплаты дивидендов по обыкновенным акциям и др.

Как правило, определяют наиболее общие характеристики таких потоков: их будущую и современную стоимость. При этом все остальные параметры финансовой операции предполагаются известными.

Если поступления (выплаты) произвольных сумм осуществляются через равные промежутки времени, их будущую сумму можно определить из соотношения

Современная стоимость потока с произвольными суммами платежей определяется по следующей формуле:

Как уже было отмечено ранее, любой поток с произвольными суммами платежей может быть приведён к виду аннуитета. Можно задать следующую формулу приведения:

,

где CF- периодический платёж по аннуитету, эквивалентному произвольному денежному потоку по сумме современной стоимости.

54. Управление денежными средствами и дебиторской задолженностью

Управление дебиторской задолженностью

Управление дебиторской задолженностью основной своей целью имеет ускорение оборачиваемости средств в расчетах. Отгружая произведенную продукцию или выполняя работы и услуги, предприятие как правило, не получает деньги в оплату немедленно, т.е. по сути оно кредитует покупателей. Сокращение периода оплаты счетов покупателями уменьшает потери предприятия от иммобилизации, омертвления средств в виде дебиторской задолженности. Система управления дебиторской задолженностью включает в себя следующие важнейшие аспекты:

1. Контроль за дебиторской задолженностью, включающий в себя оперативный анализ динамики ее оборачиваемости, ранжирование дебиторской задолженности по срокам ее возникновения (чаще всего: 0 – 30; 31 – 60; 61 – 90; 90 – 120; свыше 120 дней) и структурирование по группам однотипных договоров и группам покупателей.

2. Установление среднего максимального срока предоставления коммерческого кредита покупателям и заказчикам, который определяется условиями получения коммерческого кредита от поставщиков предприятия. Сроки оплаты по конкретному договору должны учитывать экономические последствия его срыва, в том числе и долю покупателя в общем объеме продаж.

3. Определение собственных стандартов кредитоспособности партнеров, в зависимости от выполнения которых им могут быть предложены различные условия договоров, в том числе размер скидки, размер партии продукции, форма оплаты (включая требование аванса) и др.

4. Применение системы поощрения добросовестных партнеров в виде скидок с отпускной цены. Предоставление скидки должно быть выгодно как покупателю, так и продавцу. Первый получит прямую выгоду от снижения затрат на покупку товаров, а второй - косвенную выгоду в связи с устранением потерь, вызываемых недостатком денежных средств для осуществления текущих операций предприятия.

Алгоритм установления размера скидки включает следующие расчеты:

а) расчет снижения потерь от инфляции в процентах , выполняемый по формуле:

,

где k – продолжительность периода, по которому накоплены данные о темпах инфляции, в днях; И k – темп удорожания затрат (темп инфляции) за конкретный период в долях единицы; DПП – сокращение периода погашения дебиторской задолженности в днях.

б) расчет снижения процентных потерь , вызванных использованием заемных источников:

где СП – годовая ставка процента по краткосрочному банковскому кредиту.

в) сравнение размера скидки (С) в процентах и выраженного в процентах размера выгоды от снижения потерь. Необходимо выполнение следующего неравенства:

П инф + П % > C.

г) расчет величины денежных средств, дополнительно получаемых предприятием за год в связи с ускорением оплаты по счетам дебиторов (∆ДС):

,

где ДбЗ – среднегодовая величина дебиторской задолженности; ПП ДбЗ – средний период погашения дебиторской задолженности, в днях; С – размер предлагаемой клиентам скидки в процентах.

Пример. Средний период погашения дебиторской задолженности на предприятии равен 60 дням. Предприятие предполагает установить скидки для постоянных клиентов до 1,5% от стоимости сделки для стимулирования сокращения сроков платежей дебиторов на 15 дней в среднем. Среднегодовая величина задолженности постоянных клиентов составила 720 тыс. р. Учитывая, что темп удорожания затрат составляет для предприятия в среднем 1,6% в месяц, а банковская процентная ставка по краткосрочным кредитам – 30% годовых, определить сумму средств, которая будет дополнительно получена на счет предприятия в течение года в результате применения системы скидок. По данным, указанным в примере, получим следующие результаты:

5. Выбор формы безналичных расчетов и вида платежных документов. Положением ЦБ РФ от 03.10.2002г. № 2-П предусмотрено применение расчетов: платежными поручениями; по аккредитиву; чеками; по инкассо с использованием платежных требований или инкассовых поручений.

Платежным поручением является распоряжение владельца счета (плательщика) обслуживающему его банку, оформленное расчетным документом, перевести определенную денежную сумму на счет получателя средств, открытый в этом или другом банке.

Платежные поручения используются, прежде всего, при осуществлении платежей по нетоварным операциям (перечисление налогов в бюджет, выплаты по договорам займа и кредита и т. п.).

Как способ воздействия на недобросовестных и неплатежеспособных партнеров организация может включить в договор поставки условие полной или частичной предоплаты (аванс) с использованием платежных поручений.

Аккредитив представляет собой условное денежное обязательство, принимаемое банком (банк-эмитент) по поручению плательщика, произвести платежи в пользу получателя средств по предъявлении последним документов, соответствующих условиям аккредитива, или предоставить полномочия другому банку (исполняющий банк) произвести такие платежи. Он открывается для работы с одним получателем средств.

Независимо от вида аккредитива (депонированный или гарантированный), их использование дает поставщику гарантию оплаты за его товары и продукцию при соблюдении всех условий договора и аккредитива. В первом случае средства на денежные средства резервируются на специальном счете, что и является гарантией платежа. Во втором случае оплата первоначально производится за счет средств банка-эмитента, но также является обязательной.

Чек – это ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение банку юридического или физического лица (чекодатель), имеющего денежные средства в банке, произвести платеж указанной в нем суммы лицу (чекодержатель), в пользу которого выдан чек.

Чек также дает полную гарантию получения средства, поскольку его оформление предполагает обязательное депонирование средств на специальном счете. В отличие от чека он может быть использован для расчетов по любым видам договоров (даже если это не предусмотрено этим договором) и с любым количеством поставщиков и подрядчиков. Оплата чеков производится в момент их предъявления.

Платежное требование является расчетным документом, содержащим требование кредитора (получателя средств) по основному договору к должнику (плательщику) об уплате определенной денежной суммы через банк.

Положение ЦБ РФ предполагает возможность использования платежных поручений с акцептом (согласием оплатить) и без акцепта.

Как способ воздействия на покупателей и заказчиков следует включить в основной договор условие расчетов с использованием платежных требований без акцепта.

Оплата без акцепта может быть осуществлена банком, если такое условие установлено законодательством или договором между его клиентами. При этом на платежном требовании в графе «Условия оплаты» делается соответствующая запись со ссылкой на закон или договор.

Инкассовое поручение является расчетным документом, на основании которого производится списание денежных средств со счетов плательщиков в бесспорном порядке. Бесспорный порядок может быть установлен законодательством (для перечисления средств контролирующим органам или по исполнительным документам, решению суда) либо условиями договора между клиентами банка. Последнее должно быть указано в договоре банковского счета.

Законодательством определен общий срок безналичных расчетов: он не должен превышать двух операционных дней в пределах субъекта РФ и пяти операционных дней в пределах РФ.

6. Разработка и применение процедур воздействия на покупателей и заказчиков в случае нарушения условий оплаты, системы наказания недобросовестных контрагентов, включая направление писем, телефонные звонки, персональные визиты, начисление штрафов, пеней, неустоек.

7. Продажа задолженности другим организациям в форме факторинга и учёта векселей.

Факторинг – переуступка поставщиком права получения средств за реализованную им продукцию, товары факторинговому отделу банка, специализированной организации. Факторинг – это симбиоз посреднических и кредитных услуг. Расчет целесообразности услуг факторинга может быть выполнен в соответствии с формулами:

Э (П) = Дп – Зп.

где Дб – доход банка от услуг факторинга; Дп – доход поставщика (экономия на процентах); Зп – дополнительные затраты поставщика; Э (П) – экономия (перерасход) средств от схемы с факторингом; S – сумма долга, переуступаемая банку; ПП – доля первоначального платежа; К – процент оплаты услуг факторинга (комиссионные); СП – проценты за краткосрочный кредит; П З – период задержки поступления средств (время транспортировки + время задержки оплаты); И k – темп удорожания материальных затрат под влиянием инфляции.

Пример. Заключен договор на фактор-обслуживание с банком. По условиям договора банк первоначально выплачивает 70% суммы, указанной в платежных документах. Оплата услуг факторинга производится из расчета 1% к сумме по платежным документам и в размере 50% годовых к сумме первоначального платежа по договору факторинга (процент по краткосрочным кредитам).

Допустим, предприятие отправило покупателю продукцию на сумму 160 тыс. р. Время транспортировки составляет в среднем 9 дней. Средний период задержки дебиторами оплаты по счетам составляет 60 дней. Темпы удорожания материальных затрат для предприятия в месяц составляют 0,8%.

Доход банка = 160 · 1% + 160 · 70% · (50% · 69: 365) = 12,19 тыс. р.

Доход поставщика от услуг факторинга будет равен экономии на расходах, связанных с использованием в течение 69 дней краткосрочного кредита, который он был бы вынужден взять.

Доход поставщика = 160 · 50% · 69: 365 = 15,12 тыс. р.

Дополнительные затраты поставщика по схеме с факторингом будут равны сумме средств, которые он платит банку за факторинг и потерь от удорожания сырья, в связи с тем, что он получает сразу не всю сумму.

Затраты поставщика = 12,19 + 160 · 30% · 0,8% · 69: 30 = 13,07 тыс. р.

Экономия средств для поставщика по схеме с факторингом составит 2,05 тыс. р.

Можно сравнить затраты по схеме с факторингом также с потерями, которые несет предприятие от штрафных санкций своих кредиторов, если не получит вовремя средства от дебиторов.

Продажа задолженности может осуществляться в форме учета в банке векселя, полученного в уплату за поставку продукции. Учёт векселя – это покупка банком векселя, полученного поставщиком в уплату за его продукцию, товар, до наступления срока погашения векселя его эмитентом. Учет векселя является разновидностью кредитных операций, за которую банк получает доход, в форме дисконта векселя. Сумму дисконта , удерживаемого банком в свою пользу, можно рассчитать по формуле:

,

где B – сумма векселя; УС – ставка дисконта (учетная ставка), %; t – период от даты учета до даты погашения векселя в днях.

Сделать вывод о целесообразности использования векселя для поставщика и покупателя в сравнении с краткосрочным кредитом можно путем сравнения годовой ставки по краткосрочному банковскому кредиту с величиной:

· годовая дисконтная ставка по коммерческому кредиту, предоставляемому покупателю поставщиком;

· годовой ставки финансовых затрат поставщика по схеме с векселем.

Формулы соответственно будут иметь вид:

;

,

где Σ – стоимость партии товара; Т – период погашения, указанный в векселе в днях.

Пример. Допустим, что поставщик продал покупателю товар на сумму 90 000 р. В оплату 3 августа был получен простой 90-дневный вексель на сумму 100 000 р. 4 сентября (когда потребовались деньги) вексель был передан в банк, где учитывается по ставке 40%. Определим, какую сумму получит поставщик при учете векселя в банке. Оценить целесообразность схемы с использованием векселя для поставщика и покупателя товара.

Период от даты учета до даты погашения векселя равен: 90 – (28 дней августа + 4 дня сентября) = 58 дней.

Дисконт в пользу банка при ставке 40%: D = 0,4 · 100 000·58: 365 = 6356 р.

Сумма, получаемая векселедержателем: 100 000 – 6356 = 93 644 р.

Допустим, банк выдает краткосрочные кредиты под 50% годовых.

Поставщик взял бы этот кредит через 32 дня, т. е. также на 58 дней. Предположительная сумма кредита 90 000 р. – в размере средств, не поступивших вовремя.

СФЗ = 6356 · 365 · 100: (10 000 – 6356) : 58 = 42,7% годовых.

Вывод: Для поставщика такая схема выгодна так как по краткосрочному банковскому кредиту ставка выше.

Покупатель в свою очередь также мог бы взять такой кредит для оплаты за поставленный ему товар. Предположительный срок кредитования 90 дней. Альтернативой явился коммерческий кредит с использованием векселя, по которому годовая дисконтная ставка будет равна:

СД = (100000 – 90000) · 365: 90000: 90 = 0,451 или 45,1%

Вывод: Для покупателя такая схема с векселем выгодна, так как по краткосрочному банковскому кредиту ставка выше.

8. Выявление сомнительных и безнадежных долгов с целью образования необходимой резерва. Резервы по сомнительным долгам имеют два назначения:

· позволяют обеспечить платежеспособность предприятия при возникновении убытков;

· позволяют снижать налоговые платежи в те периоды, когда возможно неполучение средств от дебиторов.

Управление денежными средствами

Главная задача управления – эффективное использование денежных средств, исключение их иммобилизации и непроизводительного вложения, генерирование денежных средств во все возрастающих масштабах, обеспечивающих потребности развития и потребления. Проблема управления денежными средствами может рассматриваться в широком и узком ее понимании. Широкое понимание предполагает, что все действия, которые осуществляются организацией, так или иначе связаны с движением денежных средств и потому система управления денежными средствами включает:

· анализ и планирование движения денежных средств, выручки, затрат, налогов – как методы управления денежными средствами;

· политику заимствования, политику реинвестирования и дивидендную политику, политику управления запасами и дебиторской задолженностью – как составные части этой системы, включающие элементы анализа, планирования, оперативного управления денежными средствами.

Ниже будет изложен противоположный подход.

Узкое понимание проблемы управления денежными средствами предполагает, что у предприятия всегда есть возможность получить достаточный для масштабов его деятельности объем денежных средств, а проблема лишь заключается в том, сколько средств держать на расчетном счете и сколько инвестировать в высоко ликвидные краткосрочные активы, то есть в установлении баланса между стабильной платежеспособностью и эффективностью использования денежных средств.

В данном случае в качестве затрат по поддержанию требуемого минимального уровня денежных средств принимается упущенная выгода от не полного их вложения в доходные финансовые инструменты. Другой составляющей затрат в рамках типовой политики являются затраты по конвертации денежных средств в ликвидные финансовые активы и обратно. Задача управления состоит в определении размера остатка (запаса) денежных средств, исходя их того, чтобы цена ликвидности не превысила процентного дохода от таких вложений.

Обеспечение платежеспособности можно рассматривать как «производственную» необходимость, а объем конвертации финансовых активов в денежные средства как «оптимальный объем партии» специфического запаса, поэтому в зарубежной практике нередко к управлению денежными средствами применяют теоретические подходы, свойственные управлению запасами.

В западной практике наибольшее распространение получили модель Баумоля и модель Миллера-Орра. Первая была разработана Баумолем в 1952, вторая М. Миллером и Д. Орром в 1966 г.

Модель Баумоля. Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в быстро реализуемые финансовые активы, например, краткосрочные облигации, иностранную валюту и т. п.. Как только запас денежных средств истощается, то есть становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть финансовых активов и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины.

Таким образом, при относительно равномерном расходовании денежных средств динамика остатка средств на расчетном счете представляет собой «пилообразный» график (рис. 5).

Рис. 5. График изменения остатка средств на расчетном счете (модель Баумоля)

Сумма пополнения (ПДС) в данном случае равна максимальному остатку денежных средств и вычисляется по формуле:

где ДО – оборот денежных средств в периоде (год, квартал, месяц); р к – единовременные расходы по конвертации финансовых активов в денежные средства (например, комиссия брокеру или комиссионные при обмене валюты); д – доступная предприятию доходность по краткосрочным финансовым вложениям.

Таким образом, средний запас денежных средств составляет ПДС: 2, а общее количество процедур конвертации ценных бумаг в денежные средства (К) равно:

К = ДО: ПДС

Общие расходы по реализации такой политики управления денежными средствами (РУдс) составят:

РУдс = р к · К + д · ПДС: 2

Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе – упущенную выгоду от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в финансовые активы.

Пример. Предположим, что денежные расходы компании в течение года составляют 7650 тыс. руб. Процентная ставка по краткосрочным (безрисковым) ценным бумагам равна 22%, а затраты, связанные с каждой их реализацией, составляют 1 тыс. р. Следовательно, ПДС = 263,7 тыс. руб.

тыс. руб.

Средний размер денежных средств на расчетном счете ПДС: 2 = 131,85 тыс. руб. Общее количество сделок по трансформации ценных бумаг в денежные средства за год составит:

К = 7650 тыс. руб. : 263,7 тыс. руб. = 29

Следовательно, политика компании по управлению денежными средствами и их эквивалентами такова: как только средства на расчетном счете истощаются, компания должна продать часть своих ликвидных ценных бумаг приблизительно на сумму в 265 тыс. руб. Такая операция будет выполняться примерно раз в месяц. Максимальный размер денежных средств на расчетном счете составит 263,7 тыс. руб., средний – 131,85 тыс. руб.

Таким образом, при равномерном расходовании денежных средств рекомендуется:

а) иметь относительно большой остаток денежных средств на расчетном счете, если единовременные расходы по взаимной конвертации денежных средств и ликвидных финансовых активов велики;

б) поддерживать относительно небольшой остаток, если велики расходы по хранению денежных средств, принимаемые в размере упущенной выгоды.

Модель Баумоля проста и вполне подходит для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко – остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

Модель, разработанная Миллером и Орром, представляет компромисс между простотой и повседневной реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств. Миллер и Орр использовали при построении модели процесс Бернулли - стохастический процесс, при котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями. Графически эту модель можно представить в следующем виде - см. рис.6.

Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает скупать достаточное количество ликвидных финансовых активов с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает накопленные ранее финансовые активы и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела.

Реализация модели требует проведения определенных расчетов:

1. Определение минимальной величины денежных средств (ОДС мин), которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете (определяется экспертным путем исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка, кредиторов и др.).

Рис. 6. Модель Миллера-Орра

2. По статистическим данным определяется колеблемость ежедневного остатка денежных средств на расчетном счете на основе показателя дисперсии:

3. Устанавливаются расходы по хранению средств на расчетном счете (д) и расходы по взаимной конвертации денежных средств и финансовых активов (р к), аналогично тому, как это было предусмотрено в модели Баумоля.

4. Рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете (Rодс) по формуле:

5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете (ОДСмах), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в надежные финансовые активы:

ОДСмах = ОДСмин + Rодс

6. Определяют точку возврата (ТВ) – величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала (ОДСмин; ОДСмах):

ТВ = ОДСмин + Rодс: 3

Пример. Приведены следующие данные, необходимые для оптимизации остатка денежных средств компании:

· минимальный запас денежных средств – 7920 р.;

· расходы по конвертации ценных бумаг – 100 р.;

· доступная доходность на финансовом рынке – 18% в год;

· среднее квадратическое отклонение в день (σ) – 1500 р.

С помощью модели Миллера-Орра определить политику управления средствами на расчетном счете.

1. Расчет средней дневной доходности:

2. Размах вариации

3. Расчет верхней границы денежных средств и точки возврата:

C h = 7920 + 21577 = 29 497 р.

C r = 7920 + 1: 3 · 21577= 15 112 р.

Таким образом, остаток средств на расчетном счете должен варьировать в интервале (7920, 29497); при выходе за его пределы необходимо восстановить средства на расчетном счете до 15112 руб.

Следовательно, размах вариации будет больше, если ежедневная изменчивость денежных

потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей финансовых активов высоки. Он будет меньше, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам или по операциям с иностранной валютой.

В модели Миллера – Орра не задается определенная величина пополнения денежных средств – она меняется в зависимости от ситуации с учетом параметров модели.

Непосредственное внедрение этих моделей в отечественную практику пока затруднено ввиду значительной инфляции, аномальных учетных ставок, неразвитости рынка ценных бумаг и т. п.

55. Управление финансами

Финансы – это совокупность финансовых объектов и способов управления ими. Под финансовыми объектами понимаются финансовые активы и обязательства, а управление ими означает систему организации эффективного их функционирования.

С позиции практического управления финансами субъекта хозяйствования ключевым является умение более или менее обоснованно отвечать на ряд ключевых вопросов:

· удовлетворены ли стратегические инвесторы деятельностью предприятия, направлением и динамикой его развития, положением в конкурентной среде?

· каковы должны быть величина и оптимальный состав активов предприятия, позволяющие достичь поставленные перед предприятием цели и задачи?

· где найти источники финансирования и каков должен быть их оптимальный состав?

· как организовать текущее и перспективное управление финансовой деятельностью, обеспечивающее:

(а) платежеспособность фирмы,

(б) её финансовую устойчивость с позиции перспективы,

(в) экономически эффективную, рентабельную работу в среднем и

(г) ритмичность платежно-расчётных операций?

Решаются эти вопросы в рамках финансового менеджмента как системы эффективного управления финансовой деятельности предприятия. Финансовый менеджмент – это система действий по оптимизации баланса хозяйствующего субъекта. Финансовые методы, приёмы, модели представляют собой основу инструментария, практически используемого в управлении финансами.

Информация финансового характера, или информационная база, является основой информационного обеспечения системы управления финансами. Информационная база весьма обширна и включает обычно любые сведения финансового характера; в частности, сюда относятся бухгалтерская отчётность, сообщения финансовых органов, информация учреждений банковской системы, данные товарных, фондовых и валютных бирж, несистемные сведения.

Объект системы управления финансами предприятия представляет собой совокупность трёх взаимосвязанных элементов: отношения, ресурсы, источники (обязательства) – именно этими элементами и пытаются управлять менеджеры.

Под финансовыми отношениями понимаются отношения между различными субъектами (физическими и юридическими лицами), которые влекут изменение в составе активов и (или) обязательств этих субъектов. В основе финансовых отношений лежит система договоров. Эти отношения должны иметь документальное подтверждение (договор, накладная, акт, ведомость и др.) и, как правило, сопровождаться изменением имущественного и (или) финансового положения контрагентов. Финансовые отношения многообразны; к ним относятся отношения с бюджетом, контрагентами, поставщиками, покупателями, финансовыми рынками и институтами, собственниками, работниками и др. Управление финансовыми отношениями основывается, как правило, на принципе экономической эффективности.

Вторым элементом объекта финансового менеджмента являются финансовые ресурсы (точнее, ресурсы, выражаемые в терминах финансов). Эти ресурсы представлены в активе баланса; иными словами, они весьма разнообразны и могут быть классифицированы по различным признакам. В частности, это долгосрочные материальные, нематериальные и финансовые активы, производственные запасы, дебиторская задолженность, и денежные средства и их эквиваленты. Естественно, речь идёт не о материально-вещественном их представлении, а о целесообразности вложения денежных средств в те или иные активы и их соотношении. Задача финансового менеджмента – обосновать и поддерживать оптимальный состав активов, то есть ресурсного потенциала предприятия, и по возможности не допускать неоправданного омертвления денежных средств в тех или иных активах.

Управление источниками финансовых ресурсов – одна из важнейших задач финансового менеджера. Источники представлены в пассивной стороне баланса предприятия. Основная проблема в управлении источниками средств заключается в том, что, как правило, не бывает бесплатных источников; поставщику финансовых ресурсов надо платить. Поскольку каждый источник имеет свою стоимость, возникает задача оптимизации структуры источников финансирования в долгосрочном и краткосрочном аспектах.

Функционирование любой системы управления финансами осуществляется в рамках действующего правового и нормативного обеспечения. Сюда относятся законы, указы Президента РФ, постановления правительства, приказы и распоряжения министерств и ведомств, лицензии, уставные документы, нормы, инструкции, методические указания и др.

56. Факторинг и его финансовые особенности

Конкуренция на товарных рынках и рынках услуг вынуждает поставщиков идти на более гибкие взаимоотношения с покупателями. Стремление найти и удержать покупателя приводит к необходимости предоставления поставщиками выгодных условий оплаты товаров (услуг), в том числе предоставление покупателям отсрочек платежа за продаваемый товар (оказываемые услуги). Продажи в кредит, в свою очередь, требуют от поставщиков инвестирования значительных ресурсов в дебиторскую задолженность, а также наращивания затрат, связанных с управлением дебиторской задолженностью. В результате востребованным на рынке финансовых услуг стал факторинг. Один из пунктов плана по оздоровлению ситуации в финансовом секторе, утвержденного в декабре 2008 года Председателем Правительства Российской Федерации В.В. Путиным, является развитие целевого кредитования предприятий под расчеты за поставленную продукцию (факторинг).

Термин «факторинг» происходит от латинского facre - действовать, совершать (англ. factoring). Некоторые ученые считают, что он возник лишь в 30-х годах прошлого столетия в США, другие утверждают, что факторинг - это явление, появившееся в средние века путем изменения английского института торгового посредничества, то есть в торговле между Британией и колониями.

В России факторинг появился только в марте 1996 года, когда была принята Часть вторая Гражданского кодекса. В статье 824 ГК РФ дается следующее определение: по договору факторинга одна сторона (финансовый агент) передает или обязуется передать другой стороне (клиенту) денежные средства в счет денежного требования клиента (кредитора) к третьему лицу (должнику), а клиент уступает или обязуется уступить финансовому агенту это денежное требование. Денежное требование к должнику может быть уступлено клиентом финансовому агенту также в целях обеспечения исполнения обязательств клиента перед финансовым агентом.

Иными словами, фактические долги (денежные требования) могут быть проданы кредитором определенному лицу, обладающему свободными денежными средствами (финансовому агенту), который обязуется выплатить клиенту (кредитору) причитающийся ему долг третьего лица, за вычетом собственных интересов и комиссии. А когда наступит срок платежа по указанным суммам, финансовый агент взыщет их с должника. Комиссия факторинговой компании обычно складывается из нескольких составляющих комиссия за сервис, процент за деньги, комиссия за кредитный риск и регистрацию поставки.

Рис 7. Этапы факторингового обслуживания банком «ВОЗРОЖДЕНИЕ»

Как пример, на рисунке 7 представлены этапы факторингового обслуживания банком «ВОЗРОЖДЕНИЕ».

1. Поставка клиентом товара, услуги с отсрочкой платежа (до 180 дней);

2. Уступка клиентом права требования платежа по поставке банку;

3. Выплата банком финансирования (до 90% суммы поставки) клиенту;

4. Оплата поставки покупателем (дебитором клиента) на счет банка;

5. Выплата банком остатка денежных средств за вычетом комиссий клиенту.

Закон различает два вида денежных требований, которые могут быть предметом уступки:

а) срок платежа, по которым он уже наступил, то есть реально существующая задолженность, и

б) платежные обязательства, срок платежа по которым еще не наступил (будущие требования).

В факторинговых операциях участвуют три стороны:

1. факторинговая компания (или факторинговый отдел банка) - специализированная организация, получающая счета-фактуры у своих клиентов (кредиторов, поставщиков);

2. клиент (кредитор, поставщик товара);

3. заемщик (предприятие) - фирма-потребитель товара.

В связи с тем, что весь риск неплатежа по счетам берет на себя фактор (банк или компания), он выплачивает клиенту до 80-90% всей суммы счетов, а остальные долги представляют резерв, который будет возвращен после погашения дебитором-должником всей суммы долга.

За операции по востребованию долгов фактор (банк или компания) взимает с клиента:

· факторинговую комиссию. В зарубежных странах это 1,5-3%, а в России - 15-20% от суммы счета-фактора. Ее размер зависит от суммы долга (чем сумма больше, тем процент может быть меньше), степени риска и объема необходимой посреднической работы;

· ссудный процент с ежедневного остатка выплаченного клиенту аванса против инкассированных счетов. Процент взимается со дня выдачи аванса до дня погашения задолженности. Ставка ссудного процента обычно на 1,5-2,5% выше ставок денежного рынка краткосрочных кредитов или на 1-2% выше учетной ставки Центрального банка РФ.

Факторинговые операции подразделяются на внутренние и международные, открытые и закрытые, с правом и без права регресса, прямые и косвенные.

Факторинговые операции классифицируются как внутренние, если поставщик, покупатель и фактор-фирма находятся в одной стране, и международные, если какая-то из трех сторон находится в другом государстве.

Открытый (конвенционный) факторинг связан с переуступкой поставщиком товарораспорядительных документов фактор-фирме с обязательным уведомлением должников (плательщиков) об участии в расчетах факторинговой компании. Оповещение осуществляется путем записи на счете-факторе о направлении платежа в адрес факторинговой фирмы. В современных условиях это может быть система обслуживания клиента, включающая бухгалтерское обслуживание, расчеты с поставщиками и покупателями, страховое кредитование и т.д. Эта система позволяет предприятию-клиенту сосредоточить свои усилия на производстве и сократить издержки, связанные со сбытом продукции.

Закрытый (конфиденциальный) факторинг характеризуется тем, что должника не информируют о привлечении к востребованию долгов фактор-фирмы. Тариф на конфиденциальное факторинговое обслуживание выше размера оплаты открытых факторинговых услуг.

Факторинговое обязательство может быть с правом регресса. Факторинговая компания имеет право потребовать от кредитора (поставщика) возместить ей ранее переведенные суммы при отказе заемщика (плательщика) от выполнения своих финансовых обязательств по погашению кредита или оплате отгруженных товаров. В результате кредитор (получатель) при заключении факторингового соглашения с правом регресса продолжает нести кредитный риск по проданным им факторинговой компании долговым требованиям. Договор о факторинговом обязательстве без права регресса на практике - скорее исключение, чем правило.

Факторинговое обязательство без права регресса предусматривает, что факторинговая компания при невыполнении заемщиком (плательщиком) своих финансовых обязательств в течение определенного срока (обычно от 30 до 90 дней) должна оплатить все издержки по взысканию долга в пользу кредитора (поставщика). Таким образом, при факторинговом соглашении без права регресса кредитор (предприятие-поставщик) не испытывает кредитного риска по проданной им фактор-компании дебиторской задолженности заемщика (покупателя).

Таким образом, первое, факто́ринг - финансовая комиссионная операция по переуступке дебиторской задолженности факторинговой компании с целью а) незамедлительного получения большей части платежа; б) гарантии полного погашения задолженности; в) снижения расходов по ведению счетов и, второе, факторинг - есть комплекс услуг, который банк (или факторинговая компания), выступающий в роли финансового агента, оказывает компаниям, работающим со своими покупателями на условиях отсрочки платежа. Услуги факторинга включают не только предоставление поставщику и получение от покупателя денежных средств, но и контроль состояния задолженности покупателя по поставкам, осуществление напоминания дебиторам о наступлении сроков оплаты, проведение сверок с дебиторами, предоставление поставщику информации о текущем состоянии дебиторской задолженности, а также ведение аналитики по истории и текущим операциям.

Чем факторинг выгоден продавцу (см. рис. 7)?

· предоставлением выгодных отсрочек платежа клиентам продавца, которая позволит расширить сеть продаж у продавца;

· отсутствием дефицита оборотных средств и ускорение оборачиваемости, что способствует стабильному росту выручки и прибыли у продавца;

· передачей банку функции управления дебиторской задолженностью, которая высвободит время сотрудников продавца на выполнение других задач;

· покрытием торговых рисков, что сделает бизнес у продавца более устойчивым;

· возможностью отнесения на себестоимость всех комиссий за факторинг, что сэкономит налогооблагаемую прибыль.

Кроме того, выгоду от использования факторинга получают как поставщик товара (услуги), так и покупатель, поэтому необходимость оплаты банковского вознаграждения не означает потери этих денег. Часть расходов за факторинг можно заранее включить в стоимость товара и предоставить покупателю выбор: платить сразу со скидкой, или в рассрочку, но дороже.

Преимущества факторинга по сравнению с другими кредитными инструментами:

· задолженность погашается не клиентом, а его дебиторами постепенно по мере оплаты ими поставленного товара, оказанных услуг, поэтому не возникает необходимости экстренной мобилизации денежных средств на расчетном счете в момент погашения финансирования;

· финансирование предоставляется на срок фактической отсрочки платежа и погашается в день оплаты дебитором поставленного товара, оказанной услуги, что помогает избежать уплаты «лишних» процентов за пользование денежными средствами;

· отсутствие залогов влечет отсутствие расходов на оценку, страховку и оформление залоговых документов;

· совокупный размер финансирования может расти по мере роста объемов продаж клиента, а не ограничивается залогом или оборотом по расчетному счету;

· затраты по оплате факторингового финансирования относятся на себестоимость полностью;

· факторинговое финансирование сопровождается управлением дебиторской задолженностью.

Факторинг - незаменимый финансовый инструмент для компаний, нацеленных на расширение продаж, стремящихся к освоению новых рынков, ведущих рентабельный и перспективный бизнес.

57. Финансовая среда предпринимательства и финансовые риски

Финансовая среда предпринимательства - это комплекс взаимных многосторонних деловых связей предприятия с субъектами и объектами финансовых отношений.

Система финансовых взаимоотношений хозяйствующего субъекта включает в себя отношения в сфере образования, формирования, распоряжения и использования финансовых ресурсов. Эти отношения могут быть как в рамках хозяйственной горизонтали, так и в рамках хозяйственной вертикали.

В настоящее время отношения с вышестоящими организациями в рамках хозяйственной вертикали развиты на предприятиях с федеральной и муниципальной собственностью и на государственных предприятиях. Подобные отношения возродили на новой основе и внутри финансовых холдингов. Это отношения дочерних и зависимых предприятий с головной компанией - держателем их контрольного пакета акций (паев).

В рыночных условиях отношения в рамках финансовой горизонтали имеют превалирующее значение. Каждый хозяйствующий субъект является, с одной стороны, поставщиком продукции (работ, услуг), а с другой - их покупателем.

Хозяйствующий субъект может финансировать свою деятельность а) лишь за счёт собственных средств, то есть капитала, предоставленного собственниками, и генерируемой прибыли; б) может иметь место привлечение заёмного капитала (облигационный заем, долгосрочный кредит). В первом случае хозяйствующий субъект называют финансово независимым, во втором – финансово зависимым.

Поскольку стратегической характеристикой экономического потенциала хозяйствующего субъекта является финансовый леверидж (leverageв дословном переводе – рычаг; характеризует использование предприятием заёмных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала), то варьирование уровнем этого показателя означает большее или меньшее замещение собственных источников финансирования средствами, привлекаемыми от сторонних лиц на долгосрочной платной основе. Иными словами, привлекая средства лендеров (то есть сторонних инвесторов, временно кредитующих фирму), хозяйствующий субъект надолго связывает себя обязательствами не только в нужное время вернуть основную сумму долга, но и регулярно выплачивать проценты как плату за пользование этими средствами. Выплата процентов является обязательной и ставится в зависимость от конечных финансовых результатов. Следовательно, возникает вероятность непогашения обязательных к уплате процентных расходов как платы за получение финансовых ресурсов. Другими словами, возникает финансовый риск, суть которого заключается в том, что регулярные платежи (например, проценты) являются обязательными, поэтому в случае недостаточного источника (в качестве такого выступает прибыль до вычета процентов и налогов) может возникнуть необходимость вынужденной ликвидации части активов, что, как правило, сопровождается прямыми и косвенными потерями. В данном случае риск – это вероятность достижения положительного или отрицательного проектного результата в зависимости от действия внешних и внутренних факторов, определяющих степень неопределённости объекта и субъекта риска или процесса по их функционированию. Как показывает практика, для условий России особенно важен именно финансовый риск, то есть риск, который возникает в сфере отношений предприятия с банками и другими финансовыми институтами. Финансовый риск деятельности фирмы обычно измеряется отношением заемных средств к собственным: чем выше это отношение, тем больше предприятие зависит от кредиторов, тем серьезнее и финансовый риск, поскольку ограничение или прекращение кредитования, ужесточение условий кредита влечет обычно трудности и даже остановку производства из-за отсутствия сырья, материалов и т.п.

Финансовые риски – это риски, связанные с вероятностью финансовых потерь. Финансовые риски подразделяются на два вида: 1) риски, связанные с покупательной способностью денег; 2) риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски). К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся следующие разновидности рисков:

· инфляционные риски (инфляция означает обесценивание денег и, естественно, рост цен);

· дефляционные риски (дефляция – это процесс, обратный инфляции, выражается в снижении цен и, соответственно, в увеличении покупательной способности денег, снижаются доходы);

· валютные риски (изменение курса валют);

· риски ликвидности (например, потери при реализации ценных бумаг из-за изменения потребительной стоимости).мущественные и часть коммерчкеские, политические, транспортные и часть коммерчкеских ольшие группы:

Инвестиционные риски (риски, связанные с вложением капитала) подразделяются на:

· риск упущенной выгоды (неполученная прибыль в результате неосуществления какого-либо мероприятия);

· риск снижения доходности (уменьшение размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам);

· риск прямых финансовых потерь (биржевой риск – потери от биржевых сделок; селективные риски – неправильный выбор видов вложения капитала; риск банкротства – потеря собственного капитала и неспособность рассчитаться по обязательствам; инновационный риск – не найден спрос на рынке на нововведения, на разработку которого были потрачены средства; системный риск – изменение налогового законодательства);

· кредитный риск (опасность неуплаты заёмщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору).

Следовательно, в процессе образования, формирования, распоряжения и использования финансовых ресурсов, то есть в процессе управления финансами организации возникают следующие финансовые риски:

· кредитный риск;

· риски ликвидности;

· инвестиционные риски;

· риски планирования;

· налоговые риски.

Кредитный риск – это опасность неуплаты заёмщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. Риск ликвидности связан с возможностью потерь при реализации ценных бумаг и товаров из-за изменения оценки их качества и потребительской стоимости. Инвестиционные риски – это риски упущенной выгоды в неполучении какого-либо дохода, который можно было бы получить (например, процент дохода от инвестиционного проекта меньше процента банковского).

Для перечисленных рисков существуют различные методы воздействия, уменьшающие угрозы, исходящие от них. Так, кредитный риск может быть покрыт такими методами воздействия, как самострахование, страхованием кредитных рисков, установлением лимитов; риски ликвидности могут быть покрыты самострахованием, установлением лимитов, управлением денежными потоками; инвестиционные риски могут быть покрыты установлением лимитов, процедурой оценки и мониторинга инвестиционных проектов, процедурой учёта рисков при инвестиционном проектировании, оценкой рисков партнёров; риски планирования могут быть покрыты самострахованием, планированием деятельности в кризисных ситуациях, процедурой создания и корректировки бизнес-планов; налоговые риски могут быть покрыты мониторингом налогового законодательства, внутренними процедурами бухгалтерского учёта и аудита отчётности.

Кроме вышеприведённых рисков, к финансовым рискам относят:

· валютные (операционный риск, трансляционный риск, экономический риск);

· процентные (позиционный риск, портфельный риск, экономический риск);

· портфельные (систематический риск, несистематический риск).

Операционный валютный риск – это недополучение прибыли в результате изменения обменного курса и воздействия его на ожидаемые доходы от продажи продукции.

Трансляционный валютный риск – это несоответствие между активами и пассивами компании (имеет филиалы за рубежом), пересчитанными в валютах разных стран.

Экономический валютный риск – это вероятность неблагоприятного воздействия изменений обменного курса на экономическое положение компании (возникает в результате изменения, например, мировых цен на нефть).

Под процентными рисками понимается вероятность возникновения убытков в случае изменения процентных ставок по финансовым ресурсам. Позиционный процентный риск возникает, если проценты за пользование кредитными ресурсами выплачиваются по «плавающей» ставке. Портфельный процентный риск отражает влияние изменения процентных ставок на стоимость финансовых активов, таких как акции и облигации. При этом воздействие оказывается не на отдельные виды ценных бумаг, а на инвестиционный портфель в целом. Увеличение процентных ставок на основные кредитные ресурсы, как правило, уменьшает стоимость портфеля, и наоборот. Экономический (структурный) процентный риск связан с воздействием изменения процентных ставок на экономическое положение компании в целом.

Портфельные риски показывают влияние различных макро- и микроэкономических факторов на активы предпринимателя или инвестора. Портфель активов может состоять из акций и облигаций, государственных ценных бумаг, срочных обязательств, денежных средств, страховых полюсов, недвижимости и т.д. Отдельные факторы риска могут оказывать противоположное воздействие на различные виды активов. Так называемый сбалансированный (рыночный) портфель в наименьшей степени подвержен влиянию факторов риска, среди которых выделяют систематические и несистематические риски.

58. Управление портфелем ценных бумаг

1. Портфель ценных бумаг - собранные воедино различные инвестиционные финансовые ценности, служащие инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика.

Объектом портфельного инвестирования, как правило, являются инвестиционные ценные бумаги, регулируемые положениями и законодательными актами Минфина РФ и нормативными актами Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР). К ним относятся:

· акции промышленных предприятий, компаний, банков, акционерных обществ;

· государственные, муниципальные и корпоративные облигации;

· производные ценные бумаги (фьючерсы, опционы);

· ценные бумаги денежного рынка, регулируемые положениями и законодательными актами Банка России (депозитные сертификаты, векселя, чеки).

Портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям. Например, в настоящее время банки, исходя из зарубежного опыта по формированию инвестиционных портфелей, набирают каждый в следующем соотношении: в общей сумме ценных бумаг около 70 процентов - государственные ценные бумаги, около 25 процентов - муниципальные ценные бумаги и около 5 процентов - прочие бумаги. Таким образом, запас ликвидных активов составляет примерно 1/3 портфеля, а инвестиции с целью получения прибыли - 2/3. Как правило, такая структура портфеля характерна для крупного банка, мелкие же банки в своем портфеле имеют 90 процентов и более государственных и муниципальных ценных бумаг. Основная задача портфельного инвестирования - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации. В настоящее время в нашей стране с целью нормализации инвестиционного климата предпринята попытка формирования и организации работы паевых инвестиционных фондов (ПИФов), профессионально управляющих финансовыми ресурсами своих клиентов.

На развитом фондовом рынке портфель ценных бумаг - это самостоятельный продукт и именно его продажа целиком или долями удовлетворяет потребность инвесторов при осуществлении вложения средств на фондовом рынке. Обычно на рынке продается некое инвестиционное качество с заданным соотношением Риск / Доход, которое в процессе управления портфелем может быть улучшено.

Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида, а также менять свою структуру путём замещения одних бумаг другими. Однако, каждая ценная бумага в отдельности не может достигать подобного результата. В идеале портфель должен состоять из ценных бумаг широкого спектра отраслей. Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Поэтому портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Ценные бумаги, включаемые в портфель, могут классифицироваться по самым различным признакам:

· по экономической сущности – денежные и инвестиционные (долговые, долевые);

· по характеру распоряжения и оформления оборотоспособности - предъявительские, именные, ордерные;

· по эмитенту - центральных органов власти, муниципальных, предприятий, банков;

· по объектам инвестирования - агрессивные (акции), неагрессивные (облигации, векселя), диверсифицирующие ликвидность (опционы, фьючерсы, чеки);

· по способу получения дохода - приносящие прибыль (процент, дивиденд, премию (маржу));

· по месту нахождения эмитента - отечественные, иностранные.

В процессе формирования портфеля ценных бумаг инвестор должен определиться со структурой портфеля, то есть выбрать оптимальное соотношение конкретных видов ценных бумаг в портфеле. В портфель обязательно должны входить различные по риску и доходности элементы. Причем, в зависимости от намерений инвестора, доли разнодоходных элементов могут варьироваться. Эта задача вытекает из общего принципа, который действует на инвестиционном рынке: чем более высокий потенциальный риск несет инструмент, тем более высокий потенциальный доход он должен иметь, и, наоборот, чем ниже риск, тем ниже ставка дохода.

Первоначальный состав портфеля определяется в зависимости от инвестиционных целей вкладчика - возможно формирование портфеля, предлагающего больший или меньший риск. Исходя из этого, инвестор может быть агрессивным или консервативным. Агрессивный инвестор - инвестор, склонный к высокой степени риска. В своей инвестиционной деятельности он делает акцент на вложение в рискованные бумаги и проекты. Консервативный инвестор - инвестор, склонный к меньшей степени риска. Он вкладывает средства преимущественно в облигации и краткосрочные ценные бумаги.

Таким образом, формируя портфель, инвестор исходит из своих «портфельных соображений». «Портфельные соображения» - это желание владельца средств иметь их в такой форме и в таком месте, чтобы они были безопасными, ликвидными и высокодоходными. Поэтому принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и доходность вложений, их стабильный рост, высокая ликвидность.

Под безопасностью понимаются неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Ликвидность инвестиционных ценностей - это их способность быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предлагает надежность, будут предлагать высокую цену. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск потерь вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

Под управлением портфелем понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют:

· достигнуть максимальный уровень дохода;

· обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Иначе говоря, процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его держателя. Поэтому необходима текущая корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля.

Первым и одним из наиболее дорогостоящих и трудоемких элементов управления является мониторинг, представляющий собой непрерывный детальный анализ:

· фондового рынка, тенденций его развития;

· секторов фондового рынка;

· финансово-экономических показателей фирмы-эмитента ценных бумаг;

· инвестиционных качеств ценных бумаг.

Конечной целью мониторинга является наиболее эффективный набор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля. Мониторинг - это детальный анализ общего положения эмитентов ценных бумаг. При этом существует целый ряд показателей, позволяющих произвести подробный анализ эмитента (рентабельность, объем продаж, цены на акции, уровень дивиденда ценных бумаг). То есть мониторинг представляет собой базу для прогнозирования размера возможных доходов от инвестиционных средств и интенсификации операций с ценными бумагами.

Совокупность применяемых к портфелю методов и технических возможностей представляет способ управления, который может быть как активным, так и пассивным. Мониторинг является основой как активного, так и пассивного способов управления.

Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение высокодоходных ценных бумаг, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель. Сторонники активного управления стоят на такой точке зрения, что наличие портфеля ценных бумаг явление динамичное, временное, поэтому оперативно отслеживаются и покупаются высокодоходные ценные бумаги. Такие управляющие легко расстаются с низкодоходными и ненадежными ценными бумагами.

Пассивное управление представляет собой создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Другими словами, пассивное управление нацелено на создание долговременного портфеля ценных бумаг с составом ценных бумаг, имеющий определенный уровень риска, определенный доход. Такой подход возможен при достаточной эффективности рынка, насыщенного ценными бумагами хорошего качества. Продолжительность существования портфеля предполагает стабильность процессов на фондовом рынке. В условиях инфляции, а, следовательно, существования в основном рынка краткосрочных ценных бумаг, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка пассивное управление представляется малоэффективным. Пассивное управление эффективно лишь в отношении портфеля, состоящего из низкорискованых ценных бумаг. Ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы портфель существовал в неизменном состоянии длительное время. Это позволит реализовать основное преимущество пассивного управления - низкий уровень накладных расходов.

Общий расчет прибыльности портфеля ценных бумаг осуществляется по следующим формулам:

где d- доля ценных бумаг; p- доходность на них

где D - дивиденд, t - срок, r - процент

59. Финансовая аренда (лизинг): основные понятия и варианты применения

Одним из способов финансирования фирмы является лизинг (то есть аренда). Согласно статье 665 Гражданского кодекса РФ лизинг представляет собой операцию приобретения в собственность арендодателем (лизингодателем) указанного арендатором (лизингополучателем) имущества у определённого арендатором продавца с последующим предоставлением его за плату во временное владение и пользование для предпринимательских целей. Как видно из приведённого определения, лизинг представляет собой вид предпринимательской деятельности, предусматривающей инвестирование лизингодателем временно свободных или привлечённых финансовых ресурсов в приобретение имущества с последующей передачей его лизингополучателю на условиях аренды. В настоящее время лизинг (т.е. аренда) рассматривается как весьма эффективный способ финансирования инвестиционного процесса и поэтому широко распространён в экономически развитых странах. Как в зарубежной, так и в отечественной практике лизинговые компании помогают другим компаниям 1) финансировать проекты по приобретению активов; и 2) эффективно реагировать на изменения рынка.

Как в любой хозяйственной сделке, в соглашении о проведении операции лизинга (аренды) участвуют две стороны: лизингодатель, который владеет арендуемым имуществом, и лизингополучатель, который получает право использовать это имущество при условии уплаты лизинговых платежей.

К основным видам лизинга (аренде) относят: 1) операционный; 2) финансовый, или капитальный; 3) возвратный; 4) комбинированный. Строго говоря, можно выделить лишь две основные формы лизинга – финансовый и операционный (подавляющее большинство других видов лизинга, приводимых в литературе, являются надуманными, по сути бессмысленными и практически бесполезными).

Операционный лизинг – это лизинг, не являющейся финансовым. Риски владения и пользования арендованным активом не передаются арендатору (лизингополучателю), и арендодатель (лизингодатель) отражает имущество, переданное в аренду, в своём балансе. Операционный лизинг заключается на срок, меньший, чем амортизационный период арендуемого имущества, и предусматривает возврат объекта лизинга владельцу по окончании срока действия контракта. Как правило, техническое обслуживание, ремонт, страхование и другие обязательства принимает на себя лизингодатель. То есть операционный лизинг предназначен как для финансирования, так и для технического обслуживания актива. Общая сумма арендатора за арендованное имущество не покрывает расходов арендодателя по его приобретению; поэтому, как правило, такое имущество сдаётся в операционный лизинг неоднократно. Основные характеристики договора операционного лизинга следующие:

1. Текущее техническое обслуживание арендуемого оборудования обычно проводит лизингодатель, а его стоимость включается в лизинговые платежи;

2. Неполная амортизация имущества, то есть платежи, оговорённые в договоре лизинга, не покрывают всех затрат лизингодателя на приобретение этого оборудования. Оборудование сдаётся в аренду на период значительно меньшей, чем предполагаемый срок эксплуатации этого актива, причём предполагается, что лизинговая компания сможет покрыть все свои затраты либо с помощью последующего многократного возобновления договора лизинга, либо путём последующей сдачи этого актива в лизинг другому лизингополучателю, либо путём его продажи после окончания срока лизинга;

3. Наличие пункта об аннулировании (расторжения) договора, дающего лизингополучателю право расторгнуть договор аренды до истечения его срока (с возвратом оборудования лизингодателю). Это очень важно для первого, так как оборудование может быть возвращено, если оно окажется морально устаревшим в силу развития технического прогресса или же просто в нём отпадает необходимость в связи с изменением рода деятельности предприятия-лизингополучателя.

Финансовый (или капитальный) лизинг – это лизинг, при котором риски и вознаграждения от владения и пользования арендованным имуществом ложатся на арендодателя (лизингополучателя). В этом случае арендатор (лизингополучатель) должен отражать предмет лизинга в составе активов. В соответствии с российским законодательством балансодержателем объекта финансового лизинга может выступать как лизингополучатель, так и лизингодатель, что оговаривается в договоре лизинга. Договоры о финансовом (капитальном) лизинге отличаются от случая операционного тем, что они: 1) не предусматривают технического обслуживания; 2) не подлежат аннулированию и 3) предусматривают полную амортизацию активов (т.е. лизингодатель получает платежи, полностью покрывающие капитальные затраты на приобретение арендуемого оборудования, помимо расходов на его обслуживание и затрат на обслуживание инвестированного капитала). Как правило, фирма, которая будет использовать оборудование, сама выбирает конкретное оборудование, которое ей необходимо, и договаривается о цене с производителем. Фирма-пользователь оборудования затем договаривается о том, чтобы лизинговая компания приобрела это оборудование у производителя и одновременно заключила договор о сдаче его в аренду. Условия договора лизинга должны обеспечивать полную амортизацию инвестиций лизинговой фирмы, а также содержать в себе процентные платежи, которые устанавливаются на уровне процентной ставки, которую бы фирма-лизингодатель заплатила по обеспеченной залогом этого оборудования банковской ссуде (лизингополучатель, как правило, после окончания срока первоначального договора лизинга получает право на его возобновление по сниженной ставке). Например, если бы фирма должна была по ссуде уплачивать 10% в год, то приблизительно такая же ставка предусматривается в договоре аренды. Кроме того, лизингополучатель платит налог на арендуемое имущество и оплачивает его страховку. Поскольку этот вид лизинга имеет смысл, только если лизингодатель получает некоторый доход после или за вычетом этих платежей, финансовый лизинг часто называют нетто-лизингом.

Срок договора финансового лизинга равен (или сопоставим) сроку амортизации арендуемого имущества (нижний предел – 75% срока полезной эксплуатации объекта). По окончанию договора имущество переходит в собственность лизингополучателя или выкупается им по остаточной стоимости. Необходимо отметить, что при финансовом лизинге, когда сроки амортизации и лизинга совпадают, остаточная стоимость у лизингодателя по окончании договора лизинга часто равна нулю. Платежи лизингополучателя превышают расходы лизингодателя по приобретению данного имущества; таким образом, лизингополучатель возмещает лизингодателю его инвестиционные затраты (стоимость объекта лизинга) и уплачивает комиссионное вознаграждение. Дисконтированная стоимость лизинговых платежей должна быть не меньше 90% справедливой стоимости объекта лизинга.

Возвратный лизинг. По договору возвратного лизинга фирма, которая владеет землёй, зданиями или оборудованием, продаёт это имущество другой фирме и одновременно оформляет договор о его взятии в лизинг на определённый период и с выполнением определённых условий. Компанией, представляющей капитал, может быть страховая компания, коммерческий банк, специализированная лизинговая компания, финансовое подразделение промышленного предприятия, товарищество с ограниченной ответственностью или индивидуальный инвестор. Продажу объекта с получением его обратно в лизинг можно рассматривать как альтернативу ипотеки. Отметим, что продавец-лизингополучатель имущества немедленно получает его цену, предложенную покупателем-лизингодателем, и в то же время он сохраняет право использовать арендуемое имущество. При этом серия равных лизинговых платежей ясно указывает на сходство с кредитованием. Соглашения о возвратном лизинге похожи также и на финансовый лизинг, основным же отличием является то, что в данном случае арендуемое оборудование не является новым, и что лизингодатель покупает оборудование у самого его пользователя-лизингополучателя, а не у производителя или дистрибьютора. Таким образом, продажа с последующей арендой может рассматриваться как специальный вид финансового лизинга.

Комбинированный лизинг. В настоящее время лизингодатели предоставляют большой выбор условий сделок. Поэтому на практике договоры лизинга могут точно не соответствовать определению операционного или финансового лизинга точно, а сочетать в себе некоторые особенности обоих видов. Такие соглашения об аренде получили название комбинированного лизинга. Так, в договоре о финансовом лизинге появился пункт об аннулировании, то есть как в договоре об операционном лизинге. Правда, в таком договоре о финансовом лизинге появляется пункт неустойки, согласно которому лизингополучатель в случае досрочного расторжения договора должен уплатить сумму, достаточную для покрытия недоамортизированного остатка стоимости арендуемого оборудования.

60. Управление инвестициями. Методы оценки инвестиционных проектов

l. Управление инвестициями. Термин “инвестиции” в переводе на русский язык означает “капиталовложения”. То есть инвестиции представляют собой вложения капитала во всех его формах с целью обеспечения его роста в предстоящем периоде, получения текущего дохода или решения определённых социальных задач.

Многообразие форм и видов инвестиций, осуществляемых предприятием, потребовало их классификации, в которой на первом месте стоят реальные и финансовые инвестиции.

Реальные инвестиции характеризуют вложения капитала в воспроизводство основных средств, в инновационные нематериальные активы, в прирост запасов товарно-материальных ценностей и в другие объекты инвестирования, связанные с осуществлением операционной деятельности предприятия или улучшением условий труда и быта персонала.

Финансовые инвестиции характеризуют вложения капитала в различные финансовые инструменты, главным образом в ценные бумаги с целью получения дохода.

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой развивающейся организации. Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различными, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. С учётом этого формируется содержание инвестиционной политики предприятия, представляющей собой часть общей финансовой стратегии предприятия.

В инвестиционной политике расписываются как планируемые к использованию предприятием формы реальных инвестиций и особенности управления ими, так и планируемые к использованию формы финансовых инвестиций и особенности управления ими. При этом в формирование политики управления инвестициями включаются: 1) анализ состояния инвестирования в предшествующем периоде; 2) определение объёма инвестирования в предстоящем периоде; 3) выбор форм инвестирования; 4) оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов (при финансовых инвестициях); 5) формирование портфеля финансовых инвестиций; 6) обеспечение эффективного оперативного управления портфелем финансовых инвестиций; 7) подготовка бизнес-планов реальных инвестиционных проектов; 8) оценка эффективности отдельных реальных инвестиционных проектов; 9) формирование портфеля реальных инвестиций; 10) обеспечение реализации отдельных реальных инвестиционных проектов и инвестиционных программ.

Любой инвестиционный проект может быть охарактеризован с различных сторон: финансовой, технологической, организационной, временной, экологической, социальной и др. Каждая из них по-своему важна, однако финансовые аспекты инвестиционной деятельности во многих случаях имеют решающее значение.

В финансовом плане, когда речь идет о целесообразности принятия того или иного инвестиционного проекта, необходимо получить ответы на три вопроса:

а) каков необходимый объем финансовых ресурсов?

б) где найти источники финансирования (кредитования) в требуемом объеме и какова цена их услуг?

в) окупятся ли сделанные вложения, то есть достаточен ли объем прогнозируемых поступлений по сравнению со сделанными инвестициями?

Ответ на первый вопрос определяется инженерной сутью проекта и выражается в виде финансового потока, обоснованного в бизнес-плане. Ответ на второй вопрос зависит от конкретной ситуации на финансовом рынке. Для ответа на третий вопрос необходимо от финансового потока как функции от времени перейти к той или иной его обобщенной характеристике. Такой переход целесообразен также при сравнении различных проектов.

Таким образом, в основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Общая логика анализа с использованием формализованных критериев в принципе достаточно очевидна - необходимо сравнивать величину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами.

Методы оценки инвестиционных проектов. Инвестиционные проекты описываются финансовыми потоками (потоками платежей и поступлений), то есть функциями (временными рядами), а сравнивать функции естественно с помощью тех или иных характеристик (критериев).

Критерии (показатели, характеристики финансовых потоков), используемые при анализе инвестиционной деятельности, подразделяются на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:

а) основанные на дисконтированных оценках (фактор времени принимается во внимание);

б) основанные на учетных (номинальных) оценках (фактор времени не учитывается).

К первой группе относятся критерии:

· чистая текущая стоимость (NPV);

· индекс рентабельности инвестиции (PI);

· внутренняянормадоходности(IRR);

· модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR);

· дисконтированный срок окупаемости инвестиции (DPP);

· чистая терминальная стоимость (NTV).

Ко второй группе относятся:

· срок окупаемости инвестиции (PP);

· коэффициентэффективностиинвестиции(ARR).

Чистая текущая стоимость. Этот критерий основан на сопоставлении величины исходных инвестиций (IС) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых проектом в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (выступающим от имени инвестора) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который инвестор хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Приведённые критерии используются в следующих методах оценки инвестиционных проектов:

· метод расчёта чистой дисконтированной стоимости

,

где - денежный поток от реализации инвестиций в момент времени t; t- шаг расчёта (год, квартал, месяц и т.д.); r– ставка дисконтирования; IC– величина первоначальных инвестиций; Т – продолжительность инвестиционного проекта (финансовой операции);

· метод расчёта индекса рентабельности инвестиций

;

· метод расчёта внутренней нормы прибыли инвестиции, то есть IRR, под которой понимают значение ставки дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

при котором

;

· метод расчёта модифицированной внутренней нормы прибыли. Общая формула расчёта этого метода выглядит следующим образом:

где - отток денежных средств в t-м периоде (абсолютная величина);

Приток денежных средств в t-м периоде;

· метод определения дисконтированного срока окупаемости инвестиции. Определяется посредством следующей расчётной формулы:

· метод расчёта чистой терминальной стоимости

· метод определения срока окупаемости инвестиции

,

· метод расчёта учётной (простой) нормы прибыли ARR. Существуют разные алгоритмы исчисления показателя ARR, распространённым является следующий:

где PN- среднегодовая прибыль;

RV- наличие остаточной или ликвидационной стоимости.

Которая направлена на управление различными сферами предприятия: финансовая, производственная, трудовая и т.д. с целью обеспечения намеченных целей организации и решения поставленных задач.

Надо отметить, что деятельность финансового менеджмента неразрывно связана с оценкой окружающей среды, где работает организация, а также влияние этой среды на деятельность фирмы, оценка внешних и внутренних факторов, влияющих на деятельность фирмы и т.д.

Цели финансового менеджмента

Финансовый менеджмент на предприятии преследует различные цели, в основном связанные с развитием хозяйственной и финансовой деятельности компании, так как они неразрывно связаны друг с другом. Такими целями на предприятии могут быть:

• Повышение конкурентоспособности фирмы. Финансовый менеджмент призван с помощью финансово – хозяйственной деятельностью повышать уровень конкурентоспособности предприятия, чем больше долю рынка организация займет, тем лучше будут в дальнейшем ее финансовые показатели. Конкуренты – это сложный элемент рынка, борьбу с которым необходимо начинать с момента выхода на рынок новой компании и продолжать ее до последнего;
• Сокращение риска банкротства предприятия и повышение финансовых показателей деятельности фирмы. Финансовый менеджмент призван вести политику бесперебойного анализа и развития финансовой деятельности фирмы, вести оценку рисков, выявлять положительные, а главное, негативные финансовые и хозяйственные тенденции в организации и минимизировать их;
• Управление основными финансовыми показателями. Основной целью финансового менеджмента является повышение итоговых показателей деятельности компании, таких как: прибыль и рентабельность. Поэтому все усилия по управлению ресурсами компании нацелено на максимизацию прибыли, в основном за счет снижения издержек производства или новых управленческих решений;
• Увеличение объемов выпускаемой продукции. Финансовый менеджмент направлен на развитие предприятия, а, следовательно, на увеличение объемов выпускаемой продукции, так как именно это приводит к дальнейшему развитию фирмы.

Все цели финансового менеджмента достаточно просты и понятны как руководству компании, так и персоналу.

Теории финансового менеджмента

В современной литературе встречается несколько теорий финансового менеджмента.

Теория портфеля . Основателем данной теории по праву считается Г. Марковица. В данной теории говорится о том, как и какими путями можно снизить уровень риска (общего риска) предприятия. Общий риск компании подразумевает целую совокупность рисков по активам компании, поэтому Г. Марковиц предложил объединить все эти риски в один портфель.

Определение 2

Портфель – это вся совокупность рисков предприятии по активам, ценным бумагам.

Чтобы реализовать эту теорию необходимо изучить всю необходимую информацию о рисках компании, чем они вызваны, проанализировать динамику рисковых операций, выявить закономерности, составить сводные отчеты и ведомости по проделанной работе. Изучить рынок ценных бумаг, быть в курсе событий, которые непосредственно влияют на изменение стоимости ценных бумаг компании.

Замечание 1

То есть первоочередная задача использования теории портфеля – это сбор, изучение и анализ информации об активах и ценных бумагах компании.

Вторая задача формирования финансового портфеля – это структурировать собранную и проанализированную информацию о ценных бумагах и активах компании . В ценные бумаги необходимо распределить на группы: когда выпущены, на какой срок, отсортировать по стоимости и важности, тоже самое необходимо проделать и с активами предприятия. Также надо учитывать важность и степень рисков, которые могут быть по всем активам и бумагам.

Данная теория имеет ряд сложностей, с которыми обычно предприятия сталкиваются на практике, но с другой стороны, она позволяет правильно структурировать риски и повысить капитал компании, ведь цена всего капитала определяется путем оценки рисков ценных бумаг, которые находятся в портфеле.

Особенности теории портфеля:

1. в зависимости от структуры портфеля и оценивается степень общего риска компании на рынке;
2. с учетом риска и его оценки определяется общий плановый доход компании;
3. изменение риска по одной или нескольким ценным бумагам ведет к переоценке риска всего портфеля.

Из всех особенностей получается, что собирая все ценные бумаги в один портфель, снижается риск по всем активам предприятия. На основании всего вышесказанного по теории портфеля, в заключение можно сказать следующее:

Для того чтобы эффективнее функционировать компаниям на рынке, руководству предстоит выявить все рискованные активы своей компании и объединить их в один общий портфель, чтобы обеспечить снижение общего риска фирмы; Каждая ценная бумага имеет разную степень риска, но когда все они собраны в портфель, необходимо оценивать риской каждой бумаги, а также влияние этого риска на весь портфель в целом.

Теория структуры капитала. Основателями данной теории стали Ф. Модильяни и М. Миллер. Данная теория говорит о том, что есть необходимость рассматривать капитал компании в виде двух основных его элементов: заемный и собственный капитал.

Объектом теории служит капитал компании. Под собственным капиталом экономисты подразумевают все инвестиции предприятия, которые были в него вложены (основные средства, акции и т.д.), а также, современные ученые считают, что накопленный капитал компании за годы существования, тоже вправе учитываться.

Под заемным капиталом фирмы понимается все активы, которые были взяты компанией в кредит (долгосрочный или краткосрочный).

Суть теории в том, чтобы постоянно анализировать состояние структуры капитала, выявлять пути и резервы снижения заемного капитала и перекрывать его собственными средствами.

Замечание 2

Таким образом, теории финансового менеджмента гласят о том, чтобы формировать портфель ценных бумаг и анализировать структуру капитала компании.

«Финансовый менеджмент», 16. 02. 2010

Секция 1 «Сущность и организация финансового менеджмента на предприятии»

1. Финансовый менеджмент представляет собой. . . .

1. государственное управление финансами

2. управление финансовыми потоками коммерческой организации в рыночной экономике +

3. управление финансовыми потоками некоммерческой организации +

2. Какие функции выполняют финансы организаций?

1. воспроизводственную, контрольную, распределительную.

2. контрольную, учетную

3. распределительную, контрольную +

3. Кто формирует финансовую политику организации?

1. главный бухгалтер организации

2. финансовый менеджер +

3. руководитель хозяйствующего субъекта

4. Основной целью финансового менеджмента является. . .

1. разработка финансовой стратегии организации

2. рост дивидендов организации

3. максимизация рыночной стоимости организации +

5. Объектами финансового менеджмента являются. . .

1. финансовые ресурсы, внеоборотные активы, заработная плата основных работников

2. рентабельность продукции, фондоотдача, ликвидность организации

3. финансовые ресурсы, финансовые отношения, денежные потоки +

6. Что является управляющей подсистемой финансового менеджмента?

1. дирекция коммерческой организации

2. финансовое подразделение и бухгалтерия +

3. маркетинговая служба организации

7. В основные должностные обязанности финансового менеджмента входит. . .

1. управление ценными бумаги, запасами и заемным капиталом +

2. управление ликвидностью, организация взаимоотношений с кредиторами +

3. управление финансовыми рисками, налоговое планирование, разработка стратегии развития организации

8. К основным концепциям финансового менеджмента относятся концепции. . .

1. двойная запись

2. компромисса между доходностью и риском +

3. делегирования полномочий

9. К первичным ценным бумагам относятся. . .

3. форварды

10. К вторичным ценным бумагам относятся. . .

1. облигации

2. векселя

3. фьючерсы +

11. "Золотое правило" финансового менеджмента - это. . .

1. рубль сегодня стоит больше, чем рубль - завтра +

2. доход возрастает по мере уменьшения риска

3. чем выше платежеспособность, тем меньше ликвидность

12. Равномерные платежи или поступления денежных средств через одинаковые интервалы времени при использовании одинаковой ставки процента - это. . . .

1. аннунитет +

2. дисконтирование

13. Если равномерные платежи предприятия производятся в конце периода, то такой поток называется. . .

1. пренумерандо

2. перпетуитет

3. постнумерандо +

14. К производным ценным бумагам относятся. . .

1. акции предприятия

2. опционы +

3. облигации

15. К финансовому рынку может быть отнесен. . .

1. рынок труда

2. рынок капитала +

3. отраслевой товарный рынок

16. Организация мобилизует свои денежные средства на. . .

1. страховом рынке

2. рынке коммуникационных услуг

3. фондовом рынке +

17. Организация привлекает краткосрочные ссуды на. . .

1. рынке капитала

2. страховом рынке

3. денежном рынке +

18. Из перечисленных источников информации для финансового менеджера к внешним относятся. . .

1. бухгатерский баланс

2. прогноз социально-экономического развития отрасли +

3. отчет о движении денежных средств

19. Из перечисленных источников информации к внутренним относится. . .

1. уровень инфляции

2. отчет о прибылях и убытках +

3. данные статистического сборника

20. Внешним пользователем информации являются. . .

1. инвесторы +

2. финансовый менеджер организации

3. главный бухгалтер организации

21. Основой информационного обеспечения финансового менеджмента является. . .

1. учетная политика организации

2. бухгалтерский баланс +

3. отчет о прибылях и убытках +

22. Финансовый механизм - это совокупность:

1. форм организации финансовых отношений, способов формирования и использования финансовых ресурсов, применяемых предприятием +

2. способов и методов финансовых расчетов между предприятиями

3. способов и методов финансовых расчетов между предприятиями и государством

23. Финансовая тактика предприятия - это:

1. решение задач конкретного этапа развития предприятия +

2. определение долговременного курса в области финансов предприятия, решение крупномасштабных задач

3. разработка принципиально новых форм и методов перераспределения денежных фондов предприятия

24. Финансовый менеджмент - это:

1. научное направление в макроэкономике

2. наука об управлении государственными финансами

3. практическая деятельность по управлению денежными потоками компании

4. управление финансами хозяйствующего субъекта +

5. учебная дисциплина, изучающая основы учета и анализа

25. Составляющие элементы финансового механизма:

1. финансовые методы, финансовые рычаги, система финансовых расчетов

2. финансовые методы, финансовые рычаги, правовое, нормативное и информационное обеспечение

3. финансовые методы, финансовые рычаги, система финансовых расчетов, информационное обеспечение +

26. Финансовые менеджеры преимущественно должны действовать в интересах:

1. рабочих и служащих

2. кредиторов

3. государственных органов

4. стратегических инвесторов

5. собственников (акционеров) +

6. покупателей и заказчиков

Секция 2 «Финансовый анализ и планирование»

1. Показатели оборачиваемости характеризуют. . . .

1. платежеспособность

2. деловую активность +

3. рыночную устойчивость

2. Показатель рентабельности активов используется как характеристика:

1. прибыльности вложения капитала в имущество организации +

2. текущей ликвидности

3. структуры капитала

3. Показателями оценки деловой активности являются. . .

1. оборачиваемость оборотных средств +

2. коэффициент покрытия

3. коэффициент автономии

4. Коэффициент оборачиваемости запасов сырья и материалов определяется как отношение. . .

1. объема запасов сырья и материалов за период к прибыли от продаж

2. объем запасов сырья и материалов за период к объему продаж за период

3. себестоимости израсходованных материалов к средней величине запасов сырья и материалов +

5. Из приведенных компонентов оборотных активов наименее ликвидный. . . .

1. производственные запасы +

2. дебиторская задолженность

3. краткосрочные финансовые вложения

4. расходы будущих периодов

6. Коэффициент абсолютной ликвидности показывает. . . .

1. какую часть всех обязательств организация может погасить в ближайшее время

2. какую часть краткосрочных обязательств организации может погасить в ближайшее время +

3. какую часть долгосрочных обязательств организации может погасить в ближайшее время

7. Коэффициент критической ликвидности показывает. . .

1. какую часть долгосрочных обязательств организация может погасить, мобилизовав абсолютно ликвидные и быстрореализуемые активы

2. какую часть краткосрочных обязательств организация может погасить, мобилизовав абсолютно ликвидные и быстрореализуемые активы +

3. какую часть краткосрочных обязательств организации может погасить, мобилизовав все оборотные активы.

8. Коэффициент текущей ликвидности показывает. . . .

1. какую часть собственного капитала организация может покрыть, мобилизовав оборотные активы

2. какую часть долгосрочных обязательств организация может погасить, мобилизовав абсолютно ликвидные и быстрореализуемые активы

3. какую часть краткосрочных обязательств организация может погасить, мобилизовав все оборотные активы +

9. Если в составе источников средств предприятия 60% занимает собственный капитал, то это говорит. . .

1. о достаточно высокой степени независимости +

2. о значительной доле отвлечения средств организации из непосредственного оборота

3. об укреплении материально-технической базы организации

10. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности показывает возможность. . . .

1. увеличения коммерческого кредита +

2. снижения коммерческого кредита

3. рационального использования всех видов коммерческого кредита

11. Под финансовым планом понимается. . .

1. смета затрат на производство продукции

2. плановый документ, отражающий затраты на производство и реализацию продукции

3. плановой документ, отражающий поступление и расходование денежных средств организации +

12. Задачей финансового планирования является. . . .

1. разработка финансовой политики организации

2. обеспечение необходимыми финансовыми ресурсами всех видов деятельности организации +

3. разработка учетной политики организации

13. Процесс составления финансовых планов состоит из. . . .

1. анализа финансовых показателей предыдущего периода, составления прогнозных документов, разработки оперативного финансового плана +

2. определения рентабельности производимой продукции

3. расчета эффективности инвестиционного проекта

14. Составление финансового раздела бизнес-плана начинается с разработки прогноза. . .

1. объемов производства

2. объемов продаж +

3. движения денежных средств

15. При увеличении натурального объема реализации и прочих неизменных условиях доля переменных затрат в составе выручки от реализации:

1. уменьшается

2. не изменяется

3. увеличивается +

16. Коэффициенты ликвидности показывают. . . .

1. степень доходности основных операций

2. способность покрывать свои текущие обязательства за счет текущих активов +

3. наличие текущих долгов у предприятия

17. Наибольший уровень делового риска наблюдается у предприятий, имеющих. . . . . . .

1. равные доли постоянных и переменных затрат

2. большую долю постоянных затрат +

3. высокий уровень переменных затрат

19. При оптимизации ассортимента следует ориентироваться на выбор продуктов с. . . . . .

1. наибольшим удельным весом в структуре продаж +

2. минимальным значением общих удельных издержек

3. максимальными значениями коэффициента "маржинальная прибыль/выручка"

20. При дополнительном производстве и реализации нескольких видов изделий предельно низкая цена на них равна. . . . . . . . в расчете на одно изделие

1. полным издержкам

2. сумме постоянных, переменных затрат и прибыли

3. маржинальным издержкам (переменным затратам) +

21. При увеличении объема продаж от реализации постоянные затраты:

1. увеличиваются

2. не изменяются +

3. уменьшаются

22. Маржинальная прибыль - это. . . . . . .

1. прибыль за вычетом налогов

2. выручка за вычетом прямых издержек

3. валовая прибыль до вычета налогов и процентов

4. выручка за вычетом переменных издержек +

23. Критический объем реализации при наличии убытков от реализации. . . . . . . . . . . . . . фактической выручки от реализации

24. Деление издержек предприятия на постоянные и переменные производится с целью:

1. определения суммы выручки, необходимой для простого воспроизводства

2. определения производственной и полной себестоимости

3. планирования прибыли и рентабельности +

4. определения минимально необходимого объема реализации для безубыточной деятельности +

25. Совокупное влияние операционного и финансового рычагов измеряет. . . . . .

1. инвестиционную привлекательность компании

2. меру совокупного риска предприятия +

3. конкурентную позицию предприятия

4. степень финансовой устойчивости компании

26. Постоянные затраты в составе выручки от реализации - это затраты, величина которых не зависит от:

1. заработной платы управленческого персонала

2. амортизационной политики предприятия

3. натурального объема реализованной продукции +

27. Понятие "порог рентабельности" (критическая точка, точка безубыточности) отражает:

1. отношение прибыли от реализации к выручке от реализации (без налогов)

2. выручку от реализации, при которой предприятие не имеет ни убытков, ни прибылей +

3. минимально необходимую сумму выручки для возмещения постоянных затрат на производство и реализацию продукцию

4. величину отношения полученной прибыли к затратам на производство

5. чистый доход предприятия в денежной форме, необходимый для расширенного воспроизводства

28. При увеличении натурального объема реализации сумма переменных затрат:

1. увеличивается +

2. уменьшается

3. не изменяется

29. Коэффициент оборачиваемости оборотных средств характеризует. . . . . . . . . .

1. соотношение собственных средств по отношению к сумме средств из всех возможных источников

2. размер объема выручки от реализации в расчете на один рубль оборотных средств +

3. отношение объема выручки от реализации продукции к среднегодовой стоимости основных фондов

30. В расчете точки безубыточности участвуют:

1. общие издержки и масса прибыли

2. постоянные издержки, удельные переменные издержки, объем реализации +

3. прямые, косвенные издержки и объем реализации

31. При увеличении выручки от реализации доля постоянных затрат в общей сумме затрат на реализованную продукцию:

1. не изменяется

2. увеличивается

3. уменьшается +

32. К переменным расходам относятся:

1. сдельная заработная плата производственного персонала +

2. материальные затраты на сырье и материалы +

3. административные и управленческие расходы

4. проценты за кредит

5. амортизационные отчисления

33. Доля переменных затрат в выручке от реализации в базисном периоде на предприятии А - 50%, на предприятии Б - 60%. В следующем периоде на обоих предприятиях предполагается снижение натурального объема реализации на 15% при сохранении базисных цен. Прибыль предприятия снижается:

1. одинаково

2. в большей степени на предприятии А +

3. в большей степени на предприятии Б

34. Операционный рычаг оценивает:

1. затраты на реализованную продукцию

2. меру чувствительности прибыли к изменениям цен и объемов продаж +

3. степень рентабельности продаж

4. выручку от реализации

35. Длительность одного оборота в днях определяется как. . . . . . . . . . .

1. произведение остатков оборотных средств на число дней в отчетном периоде, разделенное на объем реализованной продукции

2. отношение среднегодовой стоимости оборотных средств к выручке от реализации продукции

3. отношение суммы среднего остатка оборотных средств к сумме однодневной выручки за анализируемый период +

Секция 3 «Методологические основы принятия финансовых решений»

1. К финансовому потоку полностью относятся. . .

1. поступления кредитов, выпуск новых акций, уплата дивидендов +

2. прибыль, амортизационные отчисления, уплата процентов за кредит

3. выручка от реализации, прибыль, получения займов.

2. Рыночная стоимость ценных бумаг возникает. . .

1. в момент принятия решения о выпуске ценных бумаг

2. при первичном размещении ценных бумаг

3. на вторичном финансовом рынке +

3. На стоимость ценной бумаги на фондовом рынке влияют. . . .

1. потребность организации в дополнительном привлечении денежных потоков

2. ставка доходности +

3. сбытовая политика организации

4. Текущая доходность облигации номиналом 10. 000 руб. с купонной ставкой 9% годовых, если цена её приобретения составила 9000руб. , равна. . .

5. Если цена приобретения дисконтной облигации составила 1000руб. , а цена погашения 1200рубл. , то её доходность равна. . . .

6. Если сумма выплачиваемых дивидендов составила 120 руб. , а ставка ссудного процента - 12%, то рыночная стоимость акции будет равна. . .

2. 1000руб. +

7. Облигации приносят её владельцу. . .

1. купонный доход +

2. дивиденды

3. операционный доход

8. Если сумма ожидаемых дивидендов на одну акцию составила 50 руб. , цена приобретения акции - 1000 руб. , то ставка дивидендной доходности привиленированной акции будет равна. . .

9. Если текущий дивиденд составляет 30 руб. на одну акцию, цена приобретения акции - 1500руб. , ожидаемый темп прироста дивидендов - 3% в год, то ставка доходности обыкновенной акции будет равна. . .

10. Показатель, характеризующий количественное измерение риска, - это. . .

1. коэффициент вариации +

2. текущая доходность

3. среднеквадратичное отклонение ожидаемой доходности

11. Дисконтирование - это:

1. определение текущей стоимости будущих денежных средств +

2. учет инфляции

3. определение будущей стоимости сегодняшних денег

12. Внутренняя норма рентабельности означает. . . . . . . . . . . . . . . . . . проекта

1. убыточность

2. безубыточность

3. рентабельность +

13. При сравнении альтернативных равнопериодных инвестиционных проектов в качестве главного следует использовать критерий:

1. срок окупаемости

2. чистый дисконтированный доход (NPV) +

3. внутренняя норма доходности

5. бухгалтерская норма прибыли

6. коэффициент чистого дисконтированного денежного дохода (NPVR)

14. Банковский вклад за один и тот же период увеличивается больше при применении процентов

1. простых

2. сложных

3. непрерывных +

15. Метод аннуитета применяется при расчете:

1. остатка долга по кредиту

2. равных сумм платежей за ряд периодов +

3. величины процентов на вклады

16. Лизинг используется предприятием для:

1. пополнения собственных источников финансирования

2. получения права на использование оборудования

3. приобретения оборудования и других основных активов +

17. Инвестиции целесообразно осуществлять, если:

1. их чистая приведенная стоимость положительна +

2. внутренняя норма доходности меньше средневзвешенной стоимости капитала, приведенного для финансирования инвестиций

3. их индекс рентабельности равен нулю

18. Термин "альтернативные издержки" или "упущенная выгода" означает:

1. доход, от которого отказывается инвестор, вкладывая деньги в иной проект +

2. уровень банковского процента

3. переменные издержки на привлечение данной суммы денежных средств

4. доходность государственных ценных бумаг

19. При использовании долгосрочного кредита расчет ежегодных общих сумм платежей методом аннуитета. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . общие выплаты по кредиту

1. уменьшает

2. увеличивает +

3. не изменяет

20. Кредит используется предприятием для:

1. пополнения собственных источников финансирования предприятия

2. приобретения оборудования при недостаточности собственных средств +

3. получения права на использование оборудования

Секция 4 «Основы принятия инвестиционных решений»

1. К инвестициям в основной капитал относятся. . . .

1. покупка ценных бумаг

2. строительство цеха +

3. незавершенное производство

2. Инвестиции - это. . .

1. денежные средства, направляемые на капитальное строительство и производственное потребление

2. вложения капитала в развитие организации с целью получения прибыли

3. вложения денежных средств, ценных бумаг и иного имущества, имеющего денежную оценку, для получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта +

3. Простая норма прибыли показывает. . .

1. долю текущих затрат в денежном потоке организации

2. долю инвестиционных затрат, возвращаемую организации в виде чистой прибыли в течение определенного промежутка времени +

3. долю переменных затрат в совокупных затратах организации

4. Срок окупаемости проекта при равномерном денежном потоке представляет собой отношение. . .

1. чистого денежного потока к сумме инвестиционных затрат

2. общей суммы поступлений денежных средств к инвестируемым затратам

3. свободного денежного потока к сумме инвестиционных затрат +

5. Текущая приведенная стоимость проекта NPV показывает:

1. среднюю рентабельность инвестиционного проекта

2. дисконтированную величину прибыли, получаемую от реализации инвестиционного проекта +

3. дисконтированную величину валовой прибыли от реализации готовой продукции

1. уровень доходов от реализации проекта в расчете на 1 руб. инвестиционных затрат +

2. долю поступлений денежных средств

3. долю оттоков денежных средств в валовом денежном потоке

7. Показатель внутренней нормы прибыли - это. . .

1. цена капитала, ниже которой инвестиционный проект не выгоден

2. средняя учетная ставка привлечения заемных средств

3. ставка дисконтирования инвестиционного проекта, при которой чистая приведенная стоимость проекта равна нулю +

8. Модифицированная внутренняя норма прибыли предполагает. . . .

1. дисконтирование доходов, поступающих в ходе реализации инвестиционного проекта

2. реинвестирование доходов от инвестиционного проекта по стоимости капитала +

3. дисконтирование инвестиционных затрат, требующих для реализации инвестиционного проекта

9. Неопределенность будущих денежных потоков вызвана. . .

1. неполнотой или неточностью информации об условиях реализации инвестиционного проекта +

2. некорректным учетом воздействия инфляции на величину денежного потока

3. неполнотой информации о величине инвестиционных затрат

10. Нестандартный денежный поток предполагает. . .

1. преобладание положительных денежных потоков притоков в процессе реализации инвестиционного проекта

2. преобладание отрицательных денежных потоков притоков в процессе реализации инвестиционного проекта

3. чередование в любой последовательности оттоков и притоков в процессе реализации инвестиционного проекта +

11. Корректировки нормы дисконта предполагают. . .

1. введение поправок к безрисковой или минимально приемлемой ставке дисконтирования +

2. определение безрисковой ставки дисконтирования

3. достижение максимально допустимой ставки дисконтирования

Секция 5 «Структура капитала и дивидендная политика»

1. Критерии деления капитала организации - это. . .

1. нормируемый и ненормируемый

2. привлеченный и заемный

3. собственный и заемный +

2. На объем и структуру собственного капитала влияет. . .

1. организационно-правовая форма хозяйствования +

2. величина амортизационных отчислений

3. величина оборотных средств

3. Преимущества собственных источников финансирования капитала - это. . .

1. высокая цена привлечения в сравнении с ценой заемного капитала

2. обеспечение финансовой устойчивости и снижение риска банкротства +

3. потеря ликвидности организации

4. Недостатки, связанные с привлечением заемного капитала, - это. . .

1. снижение финансовых рисков

2. низкая цена привлечения и наличие "налогового щита"

3. необходимость уплаты процентов за использование заемного капитала +

5. К элементам капитала относятся. . .

1. долгосрочные кредиты и займы +

2. основной капитал

3. кредиторская задолженность

6. Если размер дивиденда, выплачиваемого по привилегированным акциям, составил 200 руб. за акцию, а рыночная цена привилегированной акции - 4000руб. , то цена капитала, сформированного за счет привилегированных акций, равна. . . .

7. Если дивиденды составляют 300р. за акцию, рыночная цена обыкновенной акции - 6000руб. , ежегодный темп роста дивидендных выплат стабильно возрастает на 5%, затраты на дополнительную эмиссию - 2% от объема выпуска, то цена источника капитала, привлекаемого за счет дополнительного выпуска обыкновенных акций, будет равна. . .

8. Если процентная ставка за кредит составила 10%, ставка налога на прибыль - 24%, то стоимость капитала, привлеченного за счет кредитов и займов, будет равна. . .

9. Цена капитала используется в следующем управленческом решении. . .

1. оценки потребности в оборотных средствах

2. управление дебиторской и кредиторской задолженностью

3. оценка рыночной стоимости организации +

10. Дивиденды по акциям выплачиваются из. . .

1. выручки от продаж

2. чистой прибыли +

3. нераспределенной прибыли

11. Для теории иррелевантности дивидендов характерен следующий тип поведения инвесторов. . .

1. акционерам безразлично, в какой форме будет осуществляться распределение чистой прибыли +

2. акционеры отдают предпочтение текущим дивидендным выплатам

3. акционеры отдают предпочтение доходу от прироста капитала

12. Для теории "синица в руках" характерен следующий тип поведения инвесторов. . . .

1. акционерам безразлично, в какой форме будет осуществляться распределение чистой прибыли

2. акционеры отдают предпочтение доходу от прироста капитала

3. акционеры отдают предпочтение текущим дивидендным выплатам +

14. На дивидендные решения влияют следующие ограничения. . .

1. выбранная организацией амортизационная политика

2. ограничения правового характера +

3. учетная политика организации

15. Дивидендная доходность обыкновенной акции - это показатель, рассчитываемый как. . .

1. отношение чистой прибыли, уменьшенной на величину дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновенных акций (DPS) +

2. отношение рыночной цены акции к доходу на акцию

3. отношение величины дивиденда, выплачиваемого по акции, к её рыночной цене

16. Дивидендный выход показывает. . . .

1. долю возвращенного капитала, вложенного в акции организации

2. долю чистой прибыли, выплачиваемой акционерами организации в виде дивидендов

3. долю дивиденда, выплачиваемого по обыкновенным акциям, в сумме дохода на акцию +

17. Дивидендный выход является постоянной величиной в следующих методиках дивидендных выплат. . .

1. методика остаточного дивиденда и методика фиксированных дивидендных выплат

2. методика постоянного процентного распределения прибыли и методика фиксированных дивидендных выплат +

3. методика выплаты гарантированного минимума и экстрадивидендов и методика фиксированных дивидендных выплат

18. Источником выплаты дивидендов в соответствии с законодательством РФ является. . .

1. чистая прибыль текущего года +

2. валовая прибыль организации

3. доходы от внереализованных операций

19. Сглаживанию колебаний курсовой стоимости акций способствует следующая методика дивидендных выплат. . . .

1. методика постоянного роста дивидендных выплат +

2. методика остаточного дивиденда

3. методика выплаты гарантированного минимума и экстрадивидендов

20. Для получения достоверной информации о прибыли акционерного общества следует воспользоваться:

1. балансом акционерного общества

2. результатами аудиторских проверок

3. отчетом о прибылях и убытков +

21. Источник выплаты дивидендов по привилегированным акциям при нехватке прибыли у акционерного общества:

1. эмиссия облигаций

2. дополнительная эмиссия акций

3. резервный фонд +

4. краткосрочный банковский кредит

5. выпуск векселя

22. Эффект финансового рычага означает:

1. увеличение доли собственного капитала

2. прирост рентабельности собственного капитала при использовании заемных источников +

3. прирост денежных потоков

4. ускорение оборачиваемости текущих активов

23. Выкуп собственных акций проиводится с целью:

1. уменьшения обязательств компании

2. поддержания рыночной стоимости компании +

3. уменьшения издержек финансирования собственного капитала

24. Финансовый рычаг рассчитывается как отношение:

1. собственного капитала к заемному

2. заемного капитала к собственному +

3. прибыли к собственному капиталу

25. Дополнительная эмиссия акций проводится:

1. в целях удержания контроля

2. в целях поддержания рыночного курса

3. в целях минимизации налогов

4. с целью получения дополнительного внешнего финансирования +

26. Чистые активы компании - это:

1. собственный капитал компании

2. стоимостное выражение активов, доступных к распределению среди акционеров, после расчетов с кредиторами +

3. разница между собственным капиталом с суммой убытков

Секция 6 «Источники финансирования хозяйственной деятельности»

1. Основные способы финансирование хозяйственной деятельности:

1. эмиссия акций

3. все перечисленное +

2. Венчурный капитал используется:

1. для финансирования деятельности быстроразвивающихся и высокорисковых фирм +

2. для финансирования государственных предприятий

3. для финансирования компаний, чьи акции обращаются в свободной продаже на фондовом рынке

3. По истечении срока действия финансового лизинга арендатор:

1. оставляет объект аренды у себя

2. покупает у арендодателя объект лизинга по первоначальной стоимости

3. может вернуть объект аренды, заключить договор или выкупить объект по остаточной стоимости +

4. Для производственного предприятия лизинг позволяет:

1. обновлять основные фонды путем рассредоточения затрат во времени +

2. в случае выхода из строя оборудования прекращать лизинговые платежи

3. в случае производственной необходимости реализовать объект лизинга по рыночной стоимости

5. Финансовый лизинг представляет собой:

1. долгосрочное соглашение, покрывающее большую стоимость арендуемого оборудования +

2. краткосрочную аренду помещения, оборудования и пр.

3. долгосрочную аренду, предполагающую частичную выкупаемость оборудования.

6. Что не является источником финансирования предприятия:

1. форфейтинг

2. амортизационные отчисления

3. объем затрат на НИОКР +

4. ипотека

Секция 7 «Управление оборотным капиталом»

1. Денежный поток организации представляет собой. . . .

1. совокупность финансовых ресурсов организации

2. наличие оптимального остатка денежных средств на расчетном счете

3. сумма поступлений и выплат денежных средств за определенный период времени +

2. Денежный поток от инвестиционной деятельности - это. . .

1. долгосрочные займы и кредиты

2. авансы от покупателей

3. поступления от финансовых вложений +

3. Денежный поток от операционной деятельности - это. . .

1. финансовые вложения

2. погашение дебиторской задолженности +

3. выплаты дивидендов собственникам организации

4. Основной для расчета чистого денежного потока косвенным методом являются. . .

1. чистая прибыль и амортизационные отчисления +

2. остаток денежных средств и изменения активов и пассивов

3. ликвидный денежный поток и выручка от продаж

5. Полный производственный цикл организации определяется. . .

1. периодом оборота незавершенного производства, периодом оборота запасов готовой продукции, периодом оборота дебиторской задолженности

2. периодом оборота производственных запасов, периодом оборота незавершенного производства, периодом оборота запасов готовой продукции +

3. периодом оборота запасов готовой продукции, периодом оборота незавершенного производства, периодом оборота кредиторской задолженности

6. Финансовый цикл - это. . .

1. промежуток времени между сроком платежа по своим обязательствам перед поставщиками и получением денег от покупателей +

2. период, в течении которого полностью погашается дебиторская задолженность

3. период, в течении которого полностью погашается кредиторская задолженность

7. Постоянный оборотный капитал. . .

1. показывает необходимый максимум оборотных средств для осуществления бесперебойной производственной деятельности

2. показывает среднюю величину оборотных средств для осуществления бесперебойной производственный деятельности

3. показывает минимум оборотных активов для осуществления бесперебойной производственной деятельности +

8. Консервативную политику управления оборотным капиталом характеризуют. . .

1. высокая доля текущих активов в составе все активов организации

2. низкий удельный вес краткосрочного кредита в составе пассивов либо его отсутствие +

3. усредненный период оборачиваемости оборотных средств

9. Агрессивной политике управления оборотным капиталом соответствует. . .

1. усредненный уровень краткосрочного кредита в составе пассивов

2. низкий удельный вес краткосрочного кредита в составе пассивов либо его отсутствие

3. высокая доля краткосрочного кредита в составе всех пассивов +

10. Какова взаимосвязь между размером партии поставки и затратами по размещению заказов?

1. чем больше размер партии поставки, тем ниже совокупный размер операционных затрат по размещению заказов +

2. чем меньше размер партии поставки, тем ниже совокупный размер операционных затрат по размещению заказов

3. чем больше размер партии поставки, тем выше совокупный размер операционных затрат по размещению заказов

11. Величина общей дебиторской задолженности зависит от. . . .

1. величины кредиторской задолженности

2. объемов реализации товаров в кредит +

3. объемов реализации товаров

12. Дебиторская задолженность считается нормальной при условии, если. . .

1. задолженность будет погашена через 14 месяцев

2. задолженность будет погашена через 12 месяцев +

3. задолженность будет погашена через 16 месяцев

13. В процессе управления дебиторской задолженностью решаются следующие вопросы. . .

1. контроль за ростом производительности труда и снижением затрат

2. планирование прибыли и оптимизация запасов организации

3. контроль за структурой дебиторской задолженности в разрезе должников и оценка её ликвидности +

Секция 8 «Специальные разделы финансового менеджмента»

1. Кризис - это. . .

1. хроническая неплатежеспособность организации +

2. превышение кредиторской задолженности над дебиторской

3. использование кредитов для приобретения оборотных средств

2. Какой из приведенных кризисов характеризует кризис регулярности возникновения?

1. кратковременный

2. катастрофический

3. циклический +

3. Какой из приведенных кризисов характеризует кризис по источникам происхождения?

1. стихийный +

2. болезненный

3. кратковременный

4. Признаки потенциального кризиса - это. . .

1. снижение величины свободного денежного потока +

2. деструктивное воздействие внешней среды

3. квазинормальное состояние организации

5. Признаки скрытой стадии кризиса - это. . .

1. отсутствие реальных симптомов кризиса

2. снижение величины свободного денежного потока +

3. снижение рентабельности продукции и организации

6. Факторы, вызывающие кризис и относящиеся к "дальнему" окружению организации, - это. .

1. темпы экономического роста в стране +

2. управленческие

3. финансовые

7. Симптомы кризисной ситуации - это. . .

1. наличие просроченной дебиторской задолженности

2. излишек собственных оборотных средств

3. снижение доходов от основной деятельности организации +

8. Показатель, характеризующий вхождение организации в кризисную зону, - это. .

1. точка безубыточности выпускаемой продукции +

2. величина переменных затрат

3. маржинальная прибыль

9. Внешние признаки несостоятельности организации - это. . .

1. неспособность выполнить требования кредиторов в течение двух месяцев

2. неспособность выполнить требования кредиторов в течение трех месяцев +

3. неудовлетворительная структура бухгалтерского баланса

10. Процедура банкротства осуществляется с целью. . .

1. расширения объемов продаж

2. снижения затрат

3. погашения всех видов задолженностей организации +

11. Реальное банкротство организации возникает при. . .

1. потере капитала +

2. низкой рентабельности

3. рост затрат на производство продукции

12. Умышленное банкротство организации возникает при. . .

1. просрочке в оплате долговых обязательств

2. использовании денежных средств организации в целях личного обогащения его руководства +

3. преднамеренном введении в заблуждение кредиторов с целью получения рассрочки платежей

13. К реорганизационным процедурам банкротства относятся. . .

1. принудительная ликвидация

2. добровольная ликвидация

3. досудебная санация +

14. Двухфакторная модель Э. Альтмана основана на. . .

1. коэффициентах текущей ликвидности и финансовой зависимости +

2. коэффициентах оборачиваемости и текущей ликвидности

3. коэффициентах рентабельности и структуры капитала

15. В основе коэффициента У. Бивера лежат . . . .

1. коэффициент текущей ликвидности и структуры капитала

2. чистая прибыль, амортизация и величина обязательств +

3. рентабельность и оборачиваемость активов

1. коэффициенты текущей ликвидности и рентабельности

2. коэффициенты финансовой независимости и оборачиваемости активов

3. коэффициенты ликвидности и финансовой независимости +

18. Цель антикризисного управления с позиции финансового менеджмента - это . . . .

1. максимизация прибыли и оптимизация портфеля выпускаемой продукции

2. восстановление финансовой устойчивости и платежеспособности +

3. снижение кредиторской и дебиторской задолженностей организации

19. Подсистему антикризисного управления формируют . . .

1. стратегическое управление, реинжиниринг, бенчмаркинг +

2. тактическое управление, кризис-менеджмент, маркетинг

3. управление персоналом, реструктуризация, управление несостоятельностью

20. Формирование "конкурсной массы" организации предполагает . . .

1. реструктуризация

2. риск-менеджмент

3. менеджмент банкротства +

21. Показатели мониторинга имущественного положения - это . . .

1. коэффициент загрузки производственных мощностей

2. коэффициент износа основных средств +

3. рыночная стоимость организации

22. Показатели мониторинга оценки финансового состояния организации - это . . .

1. прибыль +

2. объем производства и реализации продукции

3. величина внеоборотных активов и их доля в общей сумме активов

23. К профилактике банкротства относятся . . .

1. полная мобилизация внутренних финансовых резервов

2. проведение санации организации

3. восстановление финансовой устойчивости и обеспечение финансового равновесия +

24. Принципы, лежащие в основе управления кризисом, - это . . .

1. проведение постоянного мониторинга финансового состояния организации

2. дифференциация симптомов неуправляемого кризиса по степени их опасности для жизнеспособности организации +

3. "отсечение лишнего", ведущего к уменьшению размера текущих внешних и внутренних финансовых обязательств в краткосрочном периоде

25. Этапу восстановления платежеспособности организации соответствуют следующие меры финансового оздоровления . . .

1. ускорение инкассации дебиторской задолженности, использование факторинга +

2. пролонгация краткосрочных кредитов и займов

3. ускорение оборачиваемости оборотных средств

26. Формы финансового оздоровления - это . . .

1. пролонгация краткосрочной кредиторской задолженности

2. оптимизация ассортиментной политики организации

3. вертикальное слияние организаций +

27. Санация организации без сохранения её юридического лица- это . .

1. передача организации в аренду +

2. конгломератное слияние организации

3. реструктуризация

Друзья! У вас есть уникальная возможность помочь таким же студентам как и вы! Если наш сайт помог вам найти нужную работу, то вы, безусловно, понимаете как добавленная вами работа может облегчить труд другим.

Если Тест, по Вашему мнению, плохого качества, или эту работу Вы уже встречали, сообщите об этом нам.

1.ОБЪЕКТЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Комплексы финансовых задач – совокупность финансовых показателей и процессов.
В этом разделе обратимся к объектам финансового менеджмента, или попытаемся ответить на вопрос: чем управляет финансовый менеджер? В самом общем виде ответ на поставленный вопрос содержится в названий настоящего раздела. Это – комплексы финансовых задач, каковыми являются финансовые показатели: показатели денежных доходов и расходов, а также процессы их осуществления и, что особенно важно, показатели оценки эффективности финансово – хозяйственной деятельности предприятия (объединения).
Учитывая, что все финансовые показатели – доходов и поступлений, расходов и отчислений, оценки эффективности – образуются в процессе денежных отношений предприятия со своими контрагентами внутри- и внепроизводственной среды, попытаемся определить сферы и контрагентов (субъектов) этих отношений.
Денежные отношения, составляющие систему финансовых отношений между:
— предприятиями и занятыми на них трудящимися;
— подразделениями внутри отрасли и предприятия;
— поставщиками и плательщиками;
— предприятиями и государством – федеральным, региональными, местными бюджетами и внебюджетными фондами;
— предприятиями и кредитной системой;
— предприятиями и биржами (фондовыми, валютными, товарными), страховыми организациями, имущественными фондами и прочими инструментами или звеньями финансово – кредитной системы;
— населением и государством, а также общественными организациями и инструментами финансовой инфраструктуры.
Все это отражает процесс концентрации денежных ресурсов в фонды (в том числе формирование капитала), их распределение, использование и оценка эффективности экономического и социального развития (в том числе капитала).
К объектам финансового менеджмента следует отнести и сами финансовые показатели доходов, расходов или оценки результатов описанных выше процессов образования доходов и осуществление расходов.

Эффективность как главный объект финансового менеджмента.
Результирующие финансовые показатели особенно важны для финансового менеджмент, ибо представляют собой не только объект управления (постоянного финансового контроля), но и цель его, если имеют положительное значение и тенденции. Они называются показателями эффективности.
В это понятие эффективности, охватывающей и экономический, и социальный потребительский результат воспроизводства, следует включать по мимо растущей рентабельности еще два компонента – оптимизацию ассортимента (приемлемость его по структуре, ценам и качественным параметрам продукции или услуг для современного и перспективного потребительского рынка), а также сохранение и улучшение материально – экономической и интеллектуально – психологическую среду обитания человека в условиях прогресса производительных сил общества.
К наиболее общим и существенным компонентам эффективности относится рентабельность. Приведем несколько форм выражения рентабельности:
1. Экономическая рентабельность – применяется при общей оценки эффективности деятельности за отчетный период, планово аналитических расчетах.
(П бал х100%)/А, (Ф. 1)
где П бал — Прибыль балансовая;
А — Активы по бухгалтерскому балансу.
2. Рентабельность производства – применяется при оценки эффективности вложений основного и оборотного капитала, как правило, в среднегодовом исчислений, ценообразовании, планово аналитических расчетах.
(П бал х100%)/ (ОФ+ОС), (Ф. 2)
где ОФ -Основные фонды;
ОС -Основные средства.
3. Рентабельность продукции – применяется при оценки эффективности текущих затрат, критерии оптимизации ассортимента продукции (услуг) и диверсификации видов деятельности, ценообразований, планово финансовом расчете, в том числе при планирований прибыли.
(П х 100%) / С/ст, (Ф. 3)
где П -прибыль;
С/ст -себестоимость.
4. Рентабельность трудовых затрат – применяется при оценки эффективности затрат труда, ценообразований, в аналитических расчетах. (П х 100%) / ФОТ, (Ф.4)
5. Рентабельность капиталовложений – применяется при оценке эффективности капитальных вложений, необходимая для определения сроков окупаемости капитальных затрат.
(П х 100%) / К/в, (Ф.5) где К/в -капиталовложения.

6. Народнохозяйственная рентабельность – при оценке эффективности вновь созданной стоимости в глобальном и локальном масштабах.
(НД или ВД)/(ОФ+ОС). (Ф.6)
Где, НД – национальный доход;
ВД – валовой доход.
7. Модификация и частные показатели рентабельности, например затраты на 1 руб. товарной продукции (ТП) –копеек — применяется при оценочных расчетах эффективности соответствующих вложений, ресурсов. Планово аналитических финансовых расчетов.
С/ст Тп / Объм ТП, (Ф. 7)
где, ТП – товарная продукция.

2. СУБЪЕКТЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

2.1. Организационная модель финансовой инфраструктуры.

Субъектом финансового менеджмента является финансист-менеджер, курирующий финансовые отношения данного звена финансовой инфраструктуры.
Фундаментальным, базовым звеном финансовой инфраструктуры являются финансы коммерческих структур в сфере предпринимательства, где субъектами финансового менеджмента
выступают финансовые службы соответствующих предприятий, или службы финансового менеджера. в международном бизнесе их обычно называют финансовой бухгалтерией в отличии от просто бухгалтерии, занимающейся собственно бухгалтерским учетом и бухгалтерско-статистической отчетностью.
Служба финансового менеджера охватывает, как правило, не только финансовый отдел, но и планово-экономический, труда и зарплаты, иногда – снабженческо-сбытовой (маркетинговый), юридический, аналитический (если такой отдел, бюро или участок выделяется организационно). В зависимости от масштаба предприятия и от решения финансового топ-менеджера, каковым обычно является финансовый директор или заместитель генерального директор по экономике и финансам, финансовая бухгалтерия имеет ту или иную организационно-функциональную структуру и охват несмотря на либерализацию экономики государство строго регламентировало организационно-правовые форма предпринимательских структур и соответственно их финансово-налоговый статус, частности, условия формирования уставного (складочного) капитала, финансовую ответственность и прочее.

Профессиональная роль и облик финансового менеджера
Профессиональные обязанности и права финансового менеджера можно сгруппировать следующим образом:
— перманентный финансовый контроль эффективности деятельности фирмы, что конкретно выражается в постоянной заботе об увеличении денежных доходов и поступлений, оптимизаций расходов и отчислений, росте суммы превышения первых над последними;
— планирование, анализ, решение;
— определение прав и обязанностей (участков финансовой работы) каждого сотрудника подведомственных служб;
— выбор системы оплаты труда, стимулирующий рост эффективности всех подразделений фирмы;
— подписание (визирование) всех документов финансовой службы;
— делегирование ответственности по отдельным участкам финансовой работы другим подразделениям фирмы или внешним «подрядчиком» — исполнителем: аудит, эккаутинг (расчеты и бизнес-справки о финансовом состояний контрагентов, смежников, конкурентов и пр.), трастовой (доверительное) управление, например ценными бумагами, партнеров по совместной деятельности, посредническая, в том числе биржевая деятельность, экономическая, юридическая и иная экспертиза при заключении контрактов или принятии инвестиционных решений и т. д.;
— выработка и определение финансовой стратегии в учетно-аналитической, инвестиционной, распределительной политике и т.д.
Перечень можно детализировать и расширить. Финансовому менеджеру и нижестоящим на иерархической лестнице финансистам прежде всего требуется высокий уровень профессиональных знаний и умение применить их на практике.
Кроме того, финансовый менеджер должен обладать организаторским талантом и владеть искусством общения, проявляющимся в способности психологической совместимости с различными людьми, терпимости в деловых отношениях, обеспечивающих продуктивность работы службы финансового менеджера.
Приведем небольшой пример эффективного сотрудничества банка и предприятия, финансовый директор которого совместно с руководством банка разработали взаимовыгодную схему деловых контактов. Банк создал на территории завода свой расчетно-кассовый центр, ускоривши расчеты со всеми контрагентами на сутки и увеличивший операционный день до размеров полного рабочего дня, обеспечил расчетно-кассовое обслуживание, взял на себя прием наличных денег от юридических и физических лиц, открыв на заводе свою кассу. При этом кассир банка работает по графику завода, ни минуты не заставляя ждать клиентов. Кроме экономии времени и денежных средств, банк намерен предоставлять платежный кредит покупателям продукции завода и т.п. В итоге финансовый союз партнеров обеспечивает удовлетворение интересов, спокойствие и стабильность – то, на что направлен финансовый менеджмент.

2.2. Информационная база финансового менеджмента.

Рассмотрим состав показателей информационной базы.
Эффективность финансового менеджмента на предприятии в значительной мере определяется и зависит от используемой информационной базы. В свою очередь, формирование информационной базы финансового менеджмента на предприятий представляет собой процесс целенаправленного подбора соответствующих информативных показателей, ориентированных как на принятий стратегических решений, так и на эффективное текущее управление финансовой деятельностью.
Формирование системы информативных показателей финансового менеджмента для конкретного предприятия связанно с его отраслевыми особенностями, организационно – правовой формой, объемом, степенью диверсификации хозяйственной деятельности и другими условиями. По этому вся совокупность показателей, включаемых в информационную базу финансового менеджмента, может быть сгруппирована по видам источников информации и требует процедурного уточнения по каждой группе применительно к практической деятельности конкретного предприятия.
К первой группе относится показателей, характеризующие общеэкономическое развитие страны. Система информативных показателей этой группы служит для прогнозирования условий внешней среды функционирование предприятия при принятии стратегических решений в области финансовой деятельности.
К данной группе относится следующие показатели:
объем доходов государственного бюджета;
объем расходов государственного бюджета;
объем размера бюджетного дефицита;
объем эмиссии денег;
денежные доходы населения;
вклады населения в банк;
индекс инфляции;
учетная ставка ЦБ России;
Формирование показателей этой группы основывается на публикации данных государственной статистики.
Ко второй группе относятся основные информативные показатели, характеризующие отраслевую принадлежность предприятия.
Система показателей данной группы служит для принятия управленческих решений по вопросам оперативной финансовой деятельности.
индекс цен на продукцию;
ставка налогообложения прибыли по основной деятельности;
общая сумма используемого капитала, в том числе собственного;
объем произведенной (реализованной) продукции и др.
К данной группе целесообразно отнести показатели, характеризующие деятельность контрагентов и конкурентов. Источником формирования показателей этой группы служат публикации отчетных материалов в процессе, соответствующие рейтинги, платные бизнес-справки, предоставляемые на рынке информационных услуг.
К третьей группе относятся показатели, характеризующие конъюнктуру финансового рынка.
Система информативных показателей этой группы служит для принятий управленческих решений в области формирования портфеля долгосрочных финансовых инвестиций, осуществления краткосрочных финансовых вложений и других операций.
К данной группе относятся следующие показатели:
виды основных котируемых фондовых инструментов (акции, облигации и т.д.), обращающихся на биржевом и внебиржевом фондовом рынке;
котируемые цены спроса и предложения основных видов фондовых инструментов;
цены и объемы сделок по основным видам фондовых инструментов;
сводный индекс динамики цен на фондовом рынке;
депозитные и кредитные ставки коммерческих банков;
официальные курсы отдельных валют;
курсы покупки-продажи отдельных валют на межбанковской валютной бирже и коммерческими банками и т.д.Источником формирования системы показателей этой группы при необходимости ежедневного использования служат публикации коммерческих изданий, представленных на соответствующих электронных источниках или получаемых по технологиям сетевых каналов связи.
К четвертой группе относятся показатели, формируемые из внутренних источников информации предприятия по данным управленческого и финансового учета. Система показателей данной группы составляет основу информационной базы финансового менеджмента. На основе этой системы показателей производится анализ, прогнозирование, планирование и принятие оперативных управленческих решений по всем направлениям финансовой деятельности предприятия.Преимуществом показателей этой группы является их унифицированность, регулярность формирования, высокая степень достоверности и надежности, что определяется соответствующим статусом финансовой отчетности и общими финансовыми показателями, рассчитанными на ее основе.Показатели финансового учета агрегируются в финансовую отчетность и финансовые показатели, рассчитанные на ее основе. Финансовая отчетность по назначению должна способствовать формированию цивилизованной рыночной финансовой инфраструктуры, выполнять функции инструмента взаимодействия предприятия и рынка с тем, чтобы рынок стал эффективным источником финансовых ресурсов предприятия.

3. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ НА ПРЕДПРИЯТИИ

Сущность и назначение финансового анализа

Одним из важнейших условий успешного управления финансами предприятия является анализ его финансового состояния. Финансовое состояние предприятия характеризуется совокупностью показателей, отражающих процесс формирования и использования его финансовых средств. В рыночной экономике финансовое состояние предприятия по сути дела отражает конечные результаты его деятельности. Конечные результаты деятельности предприятия интересуют не только работников самого предприятия, но и его партнеров по экономической деятельности, государственные, финансовые, налоговые органы и др.Все это предопределяет важность проведения финансового анализа предприятия и повышает роль такого анализа в экономическом процессе. Финансовый анализ является непременным элементом как финансового менеджмента на предприятии, так и его экономических взаимоотношений с партнерами, финансово кредитной системой.
Финансовый анализ необходим для:
-выявление изменений показателей финансового состояния;
-выявление факторов, влияющих на финансовое состояние предприятия;
-оценки количественных и качественных показателей финансового состояния;
-оценки финансового положения предприятия на определенную дату;
-определение тенденций изменения финансового состояния предприятия.
Финансовый анализ необходим следующим группам его потребителей:
-Менеджерам предприятия и в первую очередь финансовым менеджерам. Невозможно руководить предприятием и принимать хозяйственные решения, не зная его финансового состояния. Для менеджеров важным является оценка эффективности принимаемых ими решений, используемых в хозяйственной деятельности ресурсов и полученных финансовых результатов.

Собственникам, в том числе аукционерам. Им важно знать, какова будет отдача от вложенных в предприятие средств, прибыльность и рентабельность предприятия, а также уровень экономического риска и возможность потери своих капиталов.
-Кредиторам и инвесторам. Их интересует, какова возможность возврата выданных кредитов, а также возможность предприятия реализовать инвестиционную программу.
-Поставщикам. Для них важна оценка оплаты за поставленную продукцию, выполненные услуги и работы.
Таким образом, в финансовом анализе нуждаются все участники экономического процесса. Информационной базой для проведения финансового анализа является главным образом бухгалтерская документация. В первую очередь это бухгалтерский баланс (Ф. №2) и приложение к балансу: Ф. №2 – «отчет о финансовых результатах и их использований», Ф. №5 — «Сведения о состояний имущества предприятия», Ф. №4 – «Отчет о движении денежных средств». Финансовый анализ предприятия включает последовательное проведение следующих видов анализа:
Предварительную (общую) оценку финансового состояния предприятия и изменение его финансовых показателей за отчетный период;
Анализ платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия;
Анализ кредитоспособности предприятия и ликвидности его баланса;
Анализ финансовых результатов предприятия;
Анализ оборачиваемости оборотных активов;
Оценку потенциального банкротства.

3.1. Методы и инструментарий финансового анализа

Для проведения финансового анализа предприятия используются определенные методы и инструментарий.
Наиболее простой метод – сравнение, когда финансовые показатели отчетного периода сравниваются либо с плановыми, либо с показателями за предыдущий период (базисными). При сравнении показателей за разные периоды необходимо добиться однородности составных элементов, инфляционных процессов в экономике, методов оценки и др.
Следующий метод – группировки, когда показатели сгруппируются и сводятся в таблицы. Это дает возможность для проведения аналитических расчетов, выявление тенденций развития отдельных явлений и их взаимосвязи, факторов, влияющих на изменение показателей.
Метод цепных подстановок или элиминирования заключается в замене отдельного отчетного показателя базисным. При этом все остальные показатели остаются неизменными. Этот метод позволяет определить влияние отдельных факторов на совокупный финансовый показатель.
В качестве инструментария для финансового анализа широко используются финансовые коэффициенты – относительные показатели финансового состояния предприятия, которые выражают отношения одних абсолютных финансовых показателей к другим.
Финансовые коэффициенты используются для сравнения показателей финансового состояния конкретного предприятия с аналогичными показателями других предприятий или средне отраслевыми показателями; для выявления динамики развития показателей и тенденций изменения финансового состояния предприятия; для определения нормативных ограничений и критериев.

ИНФОРМАЦИОННОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

В течение многих лет в нашей стране финансовая наука развивалась в рамках классической теории финансов, тогда как в экономически развитых странах, начиная со второй трети XX в., бурное развитие получила неоклассическая теория финансов, акцентирующая внимание на рынках капитала и крупном корпоративном бизнесе.

К числу примечательных тенденций, в связи с новой теорией, можно отнести появление в 1960-х гг. нового направления - финансового менеджмента, понимаемого как система управления финансами крупной компании, где переплетаются функции бухгалтера и финансового менеджера. Это привело к появлению исключительно востребованной на предприятии новой профессии - финансовый менеджер - специалист, объединяющий функции бухгалтера и финансиста, умеющий работать с финансовыми инструментами, анализировать финансовую отчетность, управлять активами, капиталом, обязательствами.

Специфика корпоративного развития передовых стран наложила отпечаток и на финансовую науку. Финансовый менеджмент во второй половине XX в. развивался как наука об управлении финансами средних и крупных корпораций. Задача отечественной науки и практики состоит в использовании западных достижений для того, чтобы перейти от экстенсивного развития к интенсивному. Недостаточно усвоить конкретную зарубежную методику или модель, следует приспособить ее к конкретной ситуации, для чего очень важно понимать теоретические основы управления финансами предприятия.

Финансовый менеджмент - это наука и искусство управлять денежными потоками предприятия, привлекая наиболее рациональные источники финансовых ресурсов и используя их с наибольшей эффективностью для достижения стратегических и тактических целей предприятия.

Предметом финансового менеджмента являются денежные потоки, отражающие движение капитала. В самом общем виде управление финансами можно определить как специфическую область управленческой деятельности, связанную с целенаправленной организацией денежных потоков предприятий, формированием капитала, денежных доходов и фондов, необходимых для достижения стратегических целей развития предприятия.

Управление финансовой деятельностью предприятия реализуется на ряде принципов, основными из которых являются:

1) интегрированность с общей системой управления предприятием;

2) комплексный характер формирования управленческих решений;

3) высокий динамизм управления;

4) многовариантность подходов и разработка отдельных управленческих решений;

5) ориентированность на стратегические цели развития предприятия.

Этот подход базируется на основополагающей идее развития общества - достижении социального и экономического процветания общества через частную собственность. C позиции инвесторов в основе такого подхода лежит предпосылка, что повышение достатка владельцев предприятия заключается не столько в росте текущих прибылей, сколько в повышении рыночной цены их собственности. Поэтому финансовое решение, повышающее в будущем стоимость акций, следует принимать.

Реализация данного критерия на практике не всегда очевидна. Во- первых, он основан на вероятностных оценках будущих доходов, расходов, денежных поступлений и риска, связанного с ними. Во-вторых, не все предприятия имеют однозначно понимаемую финансовыми аналитиками рыночную стоимость (в частности, если предприятие не котирует свои акции на бирже, определение ее рыночной стоимости затруднено). Далее, этот критерий может не срабатывать в отдельных случаях (например, на предприятии с единоличным владельцем, который может решиться на рисковое вложение капитала, что может снизить цену акций).

Сформулированная цель финансового менеджмента вступает в противоречие с распространенным мнением о том, что главная цель финансового менеджмента - максимизация прибыли. Однако максимизация рыночной стоимости предприятия не всегда автоматически достигается при максимизации его прибыли. Например, полученная высокая прибыль может быть полностью израсходована на текущие цели, в результате чего предприятие будет лишено основного источника формирования собственных финансовых ресурсов для развития. Кроме того, высокий уровень прибыли может достигаться при высоком уровне финансового риска, что может обусловить снижение рыночной стоимости предприятия. Поэтому в рыночных условиях максимизацию прибыли можно считать как одну из важных задач финансового менеджмента.

К другим целям финансового менеджмента можно отнести:

1) выживание предприятия в условиях конкурентной борьбы;

2) избежание банкротства и крупных финансовых неудач;

3) лидерство в борьбе с конкурентами;

4) устойчивые темпы роста экономического потенциала предприятия;

5) рост объема производства и реализации;

6) минимизацию расходов;

7) обеспечение рентабельной деятельности и др.

Приоритетность той или иной цели по-разному объясняется в рамках существующих теорий организации бизнеса. Логика выделения областей деятельности финансового менеджмента тесно связана со структурой баланса (рис. 1.1).

Исходя из приведенной схемы, деятельность финансового менеджера можно сгруппировать по следующим направлениям таким как:

1) общий анализ и планирование имущественного и финансового положения организации;

2) обеспечение организации финансовыми ресурсами (управление источниками средств);

3) распределение финансовых ресурсов (инвестиционная политика и управление активами) в организации.

Выделенные направления деятельности определяют основные задачи. В рамках первого направления осуществляется общая оценка активов предприятия и источников их финансирования; величины и состава ресурсов, необходимых для поддержания экономического потенциала предприятия и расширения его деятельности; источников дополнительного финансирования; системы контроля состояния и эффективности использования финансовых ресурсов.

Второе направление предполагает детальную оценку объема требуемых финансовых ресурсов; форм их предоставления; методов мобилизации финансовых ресурсов; степени доступности и времени предоставления; затрат, связанных с привлечением данного вида ресурсов; риска, связанного с конкретным источником средств.

Третье направление предусматривает анализ и оценку долгосрочных и краткосрочных решений инвестиционного характера: оптимальности трансформации финансовых ресурсов в другие виды ресурсов; целесообразности и эффективности вложений в основные средства, их состав и структура; оптимальности оборотных средств в целом и по видам; эффективности финансовых вложений.

Функции финансового менеджмента удобно систематизировать следующим образом:

1) планирование - стратегическое и текущее финансовое планирование; составление смет бюджетов для любых мероприятий; участие в определении ценовой политики, прогнозировании сбыта, формировании условий договоров (контрактов); оценка возможных изменений структуры (слияний или разделений);

2) организация - создание органов управления финансами, финансовых служб, установление взаимосвязи между подразделениями последних, определение их задач и функций;

3) регулирование финансовых потоков - управление денежными средствами, портфелем ценных бумаг, заемными средствами и т. д.;

4) защита активов - управление рисками; выбор оптимального способа их снижения;

5) учет, контроль и анализ - установление учетной политики: обработка и представление учетной информации в виде финансовой отчетности; анализ и интерпретация результатов; сопоставление отчетных данных с планами и стандартами; внутренний аудит;

6) стимулирующая функция - обеспечение необходимой мотивации для собственников и работников предприятия.

Основными задачами финансового менеджмента организации можно считать: 1) обеспечение сбалансированности движения материальных и денежных потоков; 2) достижение финансовой устойчивости и финансовой независимости; 3) обеспечение источниками финансирования - поиск внутренних и внешних источников финансирования и оптимального их сочетания; 4) эффективное использование финансовых ресурсов для достижения стратегических и тактических целей организации.

Как практическая сфера деятельности финансовый менеджмент имеет несколько крупных областей:

1) общий финансовый анализ и планирование, в рамках которых осуществляется формулирование общей финансовой стратегии;

2) управление инвестиционной деятельностью, понимаемой в широком смысле как инвестиции в так называемые реальные активы;

3) управление источниками финансовых ресурсов, как область деятельности управленческого аппарата, имеющая целью обеспечение финансовой устойчивости предприятия;

4) управление финансовой деятельностью, обеспечивающее рентабельную работу в среднем;

5) текущее управление денежными средствами, в рамках которого осуществляются финансирование текущей деятельности и организации денежных потоков, имеющие целью обеспечить платежеспособность организации и ритмичность текущих платежей.

В нашей стране практика эффективного менеджмента находится в стадии становления, сталкиваясь с объективными экономическими трудностями, несовершенством нормативно-правовой базы, недостаточным уровнем подготовки специалистов. Для современной России характерны:

Общий низкий уровень уставного капитала приватизированных организаций;

Высокая цена финансовых ресурсов;

Неразвитость фондового рынка и финансовой инфраструктуры;

Низкая инвестиционная привлекательность предприятий.

Еще по теме Понятие, предмет, цели и задачи финансового менеджмента:

1. Глава 1. Предмет, задачи и содержание финансового менеджмента. Информационная база финансового менеджмента
2. 7.1. Финансовая работа в корпорации 7.1.1. Цели и задачи финансового менеджмента
3. 4. Сущность, роль, цели и задачи финансового менеджмента в системе управления предприятием
4. 1.2. Предмет, понятие, цели и задачи инвестиционного права
5. Глава I. Основные понятия, структуры, инструменты, цели и задачи финансовой теории и финансовой инженерии
6. Роль финансового менеджмента в управлении финансами организаций. Цель, задачи и функции финансового менеджмента.
7. ЧАСТЬ I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА. ПРЕДМЕТ, ТЕРМИНОЛОГИЯ, ФУНКЦИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА И ФИНАНСОВАЯ ОТЧЕТНОСТЬ

- Авторское право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право -